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期权交易的漫长演变

2020-04-03 13:55:33 来源:期货日报

期权交易萌发于公元前1200年,并在17世纪初得到了投资者的广泛使用。受郁金香泡沫的影响,1872年著名金融学家罗素·塞奇在美国开创了场外期权交易后,美国期权市场开始进入缓慢发展阶段。

1973年,在芝加哥期货交易所(CBOT)的组织下,芝加哥期权交易所(CBOE)成立。这标志着期权交易正式进入统一化、标准化、规范化的全面发展阶段。为了避免重蹈郁金香事件的覆辙,芝加哥期权交易所增设了一个专门结算机构,极大地降低了期权的履约风险。在美国期权市场的带动下,世界各国相继开始筹备自己的期权交易市场。就在世界各地发展金融期权市场之际,美国芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约商业交易所则将期权交易引入到了农产品、能源期货中,极大地推动了商品期权的发展。

随着美国、英国、日本、加拿大、新加坡等地相继建立起期权交易市场,期权交易也从最初股票一个品种扩展到了目前包括大宗商品、金融证券、外汇以及黄金白银在内近100个品种,全球期权交易市场正在逐步走向繁荣。

经过近几十年的快速发展,目前全球期权市场规模已逐渐趋于稳定。FIA的数据显示,目前全球已有50多家交易所上市了期权产品,2010年—2019年,全球期权市场年度成交量均维持在110亿张左右,持仓量维持在5.6亿张左右。虽然在2011年之后,期权市场成交量有所萎缩,但近两年期权市场活跃度再度提升,成交量逐年增加,其中2019年全球场内期权成交量为152.34亿张,同比2018年增长16%,达到历史新高。全球期权持仓量相对较稳定,2010年—2019年均在5亿—6亿张。

从全球主要期权的成交量占比来看,期权成交量分布的头部效应较明显,2019年前五大期权品种的成交量就已经占到了全球期权总成交量的46.67%左右,其中有三个为股指期权品种,分别为印度国家证券交易所的BankNifty股指期权,成交量为29.94亿张,占比19.65%;印度国家证券交易所的CNXNifty股指期权成交量为11.61亿张,占比7.62%;韩国交易所的Kospi200股指期权成交量为6.37亿张,占比4.18%。

分地区来看,2019年北美及亚太地区的期权成交量占绝大多数,合计占全球期权成交量的84.23%。其中,亚太地区期权成交量占比最高,达到44.81%,其次是北美占比39.43%,欧洲占比7.01%,其他地区期权成交量相对较少。持仓量方面,北美地区占全球期权总持仓57.43%,亚太地区占比4.67%,亚太地区在期权持仓量方面相比北美地区差距较大。

从期权分种类情况来看,股指期权的成交量与持仓量均比较高。2019年全球股指期权成交量为81.65亿张,占所有期权成交量53.60%,持仓量为1.80亿张,占所有期权持仓量的27.67%。从股指期权分地区的成交量分布来看,不同地区的差异较大,其中亚太地区的股指期权成交量最大,达到51.25亿张,占所有股指期权成交量的比重为62.76%。北美地区股指期权成交量为24.3亿张,占所有股指期权成交量的比重为29.76%。

从海外市场应用股指期权的角度来看,目前美国市场机构投资者参与的比例较高,主要应用股指期权进行风险对冲及增强收益,对应的期权策略包括备兑卖出认购期权(CoveredCall)、卖出认沽期权(ShortPut)、保护性买入认沽期权(ProtectivePut)、领口策略(Collar)、铁鹰式策略(IronCondor)、以及风险逆转策略(RiskReversal)等。

总结来讲,美国市场由于期权发展历史较悠久,期权品种较丰富,一直是全球最大的期权市场。亚太地区由于本世纪初印度及韩国市场的快速发展,在全球期权市场中占据重要地位,2011年时亚太地区的期权成交量甚至超过北美地区,成为全球期权交易最活跃的地区。同时从占比的变化情况来看,近两年亚太地区的成交量占比逐年提升,北美地区的成交量占比持续下降,亚太地区的期权交易活跃度正逐渐回升。(作者单位:中信期货)

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