9万关口的喘息 碳酸锂基差修复难掩供需僵局_每日动态

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《电鳗财经》电鳗号/文

11月13日早盘，MMLC电池级碳酸锂中间价报91,750元/吨，较昨日上调600元/吨。这已是本周内现货报价连续第二个交易日脱离年内低位，但放在更长的时间轴上，600元的波动几乎可以忽略不计——就在三天前，电池级碳酸锂现货刚触及91,300元/吨的年内低点，期货主力2701合约更是一度下探至86,360元/吨，较5月中旬209,840元/吨的高点回撤近六成。眼下这点反弹，与其说是趋势的扭转，不如说是利空集中兑现之后，空头暂时收手、现货在9万关口附近的一次喘息。

《电鳗财经》了解到，目前的基差结构比绝对价格更能说明当下碳酸锂市场的真实状态。 11月13日，碳酸锂主力2701合约收于90,900元/吨，现货报价区间88,600—92,700元/吨，基差约2,310元/吨，现货升水期货的格局仍在延续。现货比期货“贵”，意味着近端可交割的货源并不像盘面价格所暗示的那样过剩，冶炼厂在9万以下对散单的惜售心态是真实存在的。当前价格已经跌破外采锂矿冶炼厂的现金成本线，上游主动让价的意愿在边际上收紧。但这层支撑的厚度有限：基差从11月11日的3,030元收窄至2,310元，期货反弹的力度快于现货跟涨的速度，一旦盘面继续上行而现货成交不能同步放量，升水结构反而会变成套保空头入场的窗口。

供应端的关键词是“增量落地”，而非“增量预期”。 此前支撑盘面反复博弈的枧下窝复产时点，在11月中旬已经从一个情绪变量变成了可跟踪的月度数据：矿山启动复产，但当前出矿量偏低，选矿环节以委外方式解决，11月产能利用率预计在60%—70%，12月升至80%以上，且明确不因价格下跌而主动减产。这意味着“跌价倒逼高成本产能出清”这条传统路径，在低成本矿山面前被显著拉长了。海外方向同样不缺增量：9月中国锂辉石进口97.01万吨，环比再增7.0%，1—9月累计705.0万吨，同比增幅26.4%。10月国内碳酸锂产量11.77万吨，环比不降反升2.7%，11月排产进一步上调至12.18万吨，环比再增3.5%。供给曲线在价格下行中表现出的刚性，是本轮锂价与以往周期最本质的区别之一。

《电鳗财经》了解到，碳酸锂需求端的症结不在价格，在订单。 磷酸铁锂产线仍在高开工区间运行，11月13日当周周度产量141,570吨，环比微增，储能方向的订单能见度确实延伸到了2027年一季度。但动力端传递的信号要冷得多：10月乘用车销量165万辆，同比下降27.3%，三元材料周度产量停留在17,952吨的低位。更值得留意的是宁德时代在三季报中因碳酸锂跌价计提了17.1亿元资产减值，同时头部电池厂至今未给出2027年需求指引。龙头的减值动作和指引“缺席”放在一起看，指向的是同一个事实：跌价并没有换来下游多买一吨货，电池厂正在用消耗前期库存和压缩原料库存天数的方式对冲价格风险，而不是在9万附近主动建库。

库存仍在去化，但对价格的边际拉动力已经明显衰减。 最新一周碳酸锂总库存降至约94,290吨，环比减少1,260吨，绝对水平续创年内新低。去库的方向本身不构成利空，问题在于去库的来源正在发生变化：冶炼厂成品库存偏高，下游材料厂维持刚需采购，贸易商代持库存的提货节奏成为短期库存波动的主要推手，而非终端真实消耗的放量。换句话说，库存“在去”，但去库的质量在下降，靠压缩中间环节备货撑起来的去库，对价格的向上驱动力远不如终端订单驱动的去库来得扎实。

把这几条线索放在一起，9万关口的多空逻辑就清楚了。往下看，外采冶炼现金成本和部分非洲矿山的成本线集中在8万至9万区间，价格击穿这一带后供给端的抵抗会真实增强，深跌需要新的增量利空来打开空间。往上看，枧下窝出矿量在爬坡、海外精矿到港压力未消、11月正极排产环比转负，任何一轮像样的反弹都会遇到现货套保和隐性库存释放的压制。600元的上调放在这个框架里，更像是一次基差修复驱动的短期波动，而非供需平衡表反转的信号。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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