南都电源并购现后遗症上市11年首亏
深耕电池领域25年的南都电源(300068.SZ)打脸了。
今年1月底,南都电源发布业绩预告,公司预计2020年盈利2.50亿元至3.40亿元。63天后的4月2日,公司发布业绩修正公告,突变为亏损2.79亿元。
63天内,国家产业政策、会计政策等都没有大的变化,南都电源蹊跷盈转亏,这背后究竟发生了什么?
南都电源解释称,对储能电站相关资产计提资产减值准备,此前收购的北京智行鸿远汽车有限公司(简称智行鸿远)业绩变脸,投资损失约1亿元,这些因素叠加导致业绩出现亏损。
南都电源曾是国内第一大电储能厂商,如今已被宁德时代、国轩高科超越,公司面临的竞争力不小。
与经营业绩变脸相对应的是,南都电源还面临较大的偿债压力。上市以来,公司通过股权融资累计约为60亿元。截至2020年9月底,公司短期债务达42.68亿元,而其账面货币资金只有6.81亿元,其偿债缺口至少达30亿元。
二级市场上,2015年6月12日,后复权后,南都电源股价最高达75.31元/股,今年4月16日为27.72元/股,跌幅达63.19%。
预盈3.4亿蹊跷突变亏损2.79亿
63天之间,南都电源的投资者似乎从天堂坠落至地狱。
4月2日晚,南都电源发布2020年度业绩快报及业绩修正公告。2020年全年,公司实现营业收入105.52亿元,同比增长17.13%,归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为-2.79亿元,上年盈利3.69亿元,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)-7.77亿元,2019年盈利0.96亿元,同比下降887.79%。
净利润为亏损2.79亿元、扣非净利润为亏损7.77亿元,这一十分糟糕的业绩与市场的预期相距甚远。
2020年三季报显示,去年前三个季度,南都电源实现营业收入74.37亿元、净利润4.66亿元、扣非净利润1.79亿元,同比增长14.80%、41.40%、68.58%。从单个季度看,去年一二三季度,公司实现营业收入14.74亿元、26.35亿元、33.28亿元,同比变动-17.60%、20.12%、33.35%。对应的净利润为0.55亿元、2.48亿元、1.63亿元,同比变动-73.27%、431.68%、110.12%。扣非净利润为0.40亿元、-0.09亿元、1.48亿元,同比变动-58.36%、85.98%、94.98%。
一季度,受疫情冲击,营业收入、净利润、扣非净利润同比均出现下降属于意料之中。二三季度,三者均实现了反弹,同比高速增长。
从经营业绩看,疫情之下,整体而言,南都电源表现为一片欣欣向荣景象。
前三季度净利润已经达到4.66亿元,而全年却亏损2.79亿元,悬殊确实有点大。
在今年1月30日,南都电源曾发布2020年业绩预告,其预计全年盈利2.50亿元至3.40亿元,虽然低于预期,但并不太让人意外。
谁料想63天后,预盈3.40亿元异变为亏损2.79亿元,爆雷了。
南都电源对2020年度经营业绩作了说明。公司抓住国内新基建、5G及民用锂电业务机会,进行业务和产品调整,利用技术和品牌优势,在民用锂电业务、数据中心业务及高端石墨烯铅酸电池业务有了较大突破。公司营业收入较上年同期增长17%左右,其中,锂电产品销售收入较上年增长100%以上,高端石墨烯铅酸电池产品收入同比增长300%以上。
但在净利润方面,受全球疫情影响,海外销售订单交付影响较大,特别是高毛利的订单未实现正常交付。再生铅产品受铅价下降及采购价格上升影响,毛利率有所下降利润减少。智行鸿远司应收账款的诉讼延期导致应收账款计提坏账准备增加,经营不能正常进行,公司进一步大额计提对其的长期股权投资减值准备。储能电站受疫情影响,用户企业经营状况不稳定,电站放电量消纳不足,导致部分电站运行收益不达预期。
针对快报业绩打脸业绩预告,公司称,对部分储能电站相关固定资产计提减值准备约 2 亿元。对数据中心和储能项目按照产品原本按照发货进行确认收入,调整为按照项目总体验收时点进行确认收入,该类收入相应影响利润 1 亿元左右。对京智行鸿远进一步计提长期股权投资减值准备和投资损失约 1 亿元,再加上计提存货跌价准备7000万元左右。
对于业绩预告与业绩快报披露的业绩差距如此之大,市场颇多质疑。业绩预告到业绩快报之间只有63天,国家相关产业政策、会计政策等均未发生大的调整,南都电源的业绩蹊跷突变,究竟是为了什么?
流动性不足债务增9.56亿
南都电源业绩变脸是并购后遗症显现。
2010年,南都电源登陆A股市场,随即借助并购,进行产业转型布局,主要途径是投资并购。
wind数据显示,2015年6月,南都电源以3.16亿元现金收购了安徽华铂再生资源科技有限公司(简称华铂科技)51%股权。2017年3月,南都电源将华铂科技剩余49%股权收入囊中,华铂科技成为其全资子公司,交易对价达19.6亿元。
只是,不到两年间,华铂科技的估值从6.20亿元猛增至40亿元,增长了5.45倍。
高溢价收购,交易对方承诺,2017年至2019年,华铂科技实现的净利润分别不低于4亿元、5.50亿元、7亿元。实际上,华铂科技实现数分别为4.08亿元、4.41亿元、3.94亿元,除了第一年勉强兑现承诺外,后两年均爽约。整体上,其业绩实现数为75.33%。
高溢价收购形成商誉2.32亿元,蹊跷的是,尽管连续两年业绩未达标,且在第三年净利润同比下降,南都电源并未对其计提商誉减值。
2017年1月,南都电源以自有资金2.81亿元增资智行鸿远。当年2月,又出资888万元受让智行鸿远9%股权。增资及股权转让完成后,南都电源获得其35%股权。
相关方承诺,2017年至2019年,智行鸿远实现的扣非净利润合计不低于3.30亿元。结果是,智行鸿远的经营业绩也未达标。
系列投资并购布局,南都电源产业、产品结构日趋完善。目前,其主要产品包含锂离子电池及系统、铅蓄电池及系统、燃料电池及铅、锂资源再生产品的研发、制造、销售及服务。公司在全球150多个国家和地区,为通信及IDC数据中心、新能源储能、电力、电动自行车及电动汽车、轨道交通等领域客户,提供相应的电源及系统集成产品的应用与技术、运维服务,再生资源产品包括再生铅及锂电池材料等,主要提供给国内各大锂离子及铅蓄电池生产企业。
由于并购标的业绩不佳,南都电源的经营业绩并未有大的起色。2017年至2019年,公司实现的扣非净利润分别为2.66亿元、1.22亿元、0.99亿元,同比下降-0.55%、-54.22%、19.10%。
无疑,2020年是南都电源投资并购后遗症显现,上市11年以来首次出现亏损,且扣非净利润一次性亏损达7.77亿元。
经营业绩整体不佳,带给南都电源的偿债压力与日俱增。
截至2020年9月底,南都电源账面货币资金为6.81亿元(含受限资金),而短期借款38.38亿元、一年内到期的非流动负债4.30亿元、长期借款9.36亿元,长短期债务合计为52.04亿元,较年初增加9.56亿元。
去年前三季度,公司经营现金流净流出5.34亿元。
考虑到2020年四季度经营亏损以及以往年度现金流状况,预计全年也为净流出。据此估算,公司偿债缺口超过30亿元。
值得一提的是,2010年上市以来,公司实施过两次定增,加上首发募资,南都电源股权融资累计为59.66亿元。
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