二月份信贷料平稳增长 “稳增长”效果逐步兑现

春节过后，稳增长政策加力提效，工业、服务业、房地产、新基建等领域的提振政策陆续出台，共同助力开年经济平稳运行。在政策合力“稳增长”的背景下，宽货币向宽信用的传导效应如何，备受市场关注。

多位市场人士预计，1月信贷开门红后，2月信贷支持不弱，结构逐步改善，进一步支持经济平稳增长。“稳增长”效果将逐步进入兑现期。2月份社融增速或为10.5%，与上月持平，在2022年第二季度有望出现相对明显回升。

信贷增长平稳

1月金融数据超出市场预期，信贷投放“开门红”顺利实现，基建相关需求是亮点。春节过后，稳增长政策加力提效，工业、服务业、房地产、新基建等领域的提振政策陆续出台，共同助力开年经济平稳运行。在政策合力“稳增长”的背景下，宽货币向宽信用的传导效应如何，备受市场关注。

中信证券首席宏观分析师程强预计，2月新增人民币信贷1.4万亿，与去年同期基本持平。2月地产销售低位徘徊，可能继续拖累居民中长期贷款。不过需要注意的是，2021年年初的信贷基数较高，预计今年2月与2021年同期的新增信贷持平约为1.4万亿，明显高于2020年和2019年同期约9000亿的新增信贷。

招商证券预计，2月新增贷款1.35万亿，同比持平。1月18日央行明确提出“引导金融机构有力扩大信贷投放”及“靠前发力”。预计2月大行及政策性银行有望达到央行“有力扩大信贷投放”要求，实现同比多增，但中西部地方银行新增贷款或由于信贷需求偏弱而同比少增。

从结构上来看，招商证券预测，个人贷款增量或同比少增，对公贷款发力。预计2月住户部门贷款增加2000亿元，同比略微多增；其中，居民中长期贷款增加3500亿，同比少增，2021年四季度以来房地产销售低迷影响按揭贷款投放；居民短期贷款减少1500亿，同比少减，主要是上一年同期春节因素导致短贷下降较多。

从企业部门来看，预计2月企业贷款增加1.1万亿；其中，企业中长期贷款增加0.75万亿，同比少增；企业短贷增加2000亿，票据融资增加1500亿。当前企业信贷需求仍偏弱，节后工人复工偏慢等影响中长期信贷需求。基建靠前发力项目开工起来，及后续房地产销售可能改善，预判3月以后信贷需求小幅好转。

值得注意的是，2月底，票据转贴现利率再度下行，3个月期票据利率降至0.35%，大幅低于同期限同业存单利率水平，表明信贷需求和银行内外部考核指标之间仍有差距，反映了2月前20天信贷投放情况偏差。有分析认为，2月的企业贷款可能还会存在中长贷占比偏低、短贷和票据占比偏高的情况。

社融增速或与上月持平

招商证券银行业分析师廖志明预计，2月社融增量或将达到2.0万亿元，实现同比多增。2月社融同比多增主要来自政府债券及企业债券净融资。料2月政府债券净融资3800亿，同比多增约2800亿；企业债券净融资3800亿，同比多增约2400亿；料股票融资600亿。预计2月表外融资下降1850亿。

多位专家预计2月份社融增速或为10.5%，与上月持平。廖志明表示，2月份社融增速或持平于上月末的10.5%，但在2022年第二季度有望相对明显地回升。2021年社融增量31.3万亿，稳增长加码之下，2022年社融有望达36万亿，年末社融增速接近11%。政府债券发行节奏前移及信贷投放靠前发力，预计2022年第二季度社融增速会相对明显地回升，高点超11%。

程强认为，2月社融增速或为10.5%，与上月持平。由于有春节的存在，2月份政府债和企业债发行略低于上月，预计新增政府债3500亿，新增企业债2700亿。非标方面，年初的压降压力较小，预计委托贷款和信托贷款保持平稳，合计减少约800亿。

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