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持续调整令雪球结构产品“意外受伤” 投资人适当性问题引各方关注

二季度以来,市场的持续调整让诸多雪球结构产品投资人“意外受伤”。多位私募人士表示,雪球结构产品存在较大的尾部风险,但目前大多数投资人却将其作为稳健收益型产品进行配置。此次市场持续调整给结构产品敲响了警钟,投资人适当性问题需引起各方关注。

雪球结构产品密集触发敲入点

二季度以来,市场持续震荡下跌,各大宽基指数跌幅明显,挂钩中证500指数的雪球结构产品密集触发敲入点。

某券商客户经理透露:“4月最后一周,中证500指数日收盘最低为5234点。据我了解,2021 年10月中下旬至2022年3月初发行的挂钩中证500指数的雪球结构产品,敲入点位大约在5900点至5200点,因此那一周雪球结构产品几乎全部敲入。而且,由于去年前三季度中证500指数强势上涨,挂钩中证500指数的雪球结构产品表现亮眼,所以从那时到现在发行的雪球结构产品体量比较大。我们给很多风险偏好较低的客户推荐了该产品,毕竟没人能想到指数会有这么大幅度的下跌。”

私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊也坦言,市场上大多数雪球结构产品的敲入点位在中证500指数5400点至5800点之间。在4月下旬中证500指数快速下跌的过程中,大多数产品触发了敲入。

某客户经理解释称:“简单来说,产品敲入之后并不意味着一定亏损,如果在锁定期内指数大幅反弹触及敲出点,投资人依旧可以拿到存续收益。但是,现在指数跌幅已达20%至25%,在剩下的一年或者一年半锁定期里,指数触发敲出点的概率较小。因此,产品到期前中证500指数未回到7000点左右,客户产生实际亏损的概率较大。”

雪球结构产品并非固定收益产品

部分券商客户经理坦言,购买雪球结构产品的客户大多风险偏好较低,而且相当部分是原银行理财产品的客户。这类投资人购买雪球结构产品主要是希望获得确定的票息,毕竟指数跌幅超过20%或25%的情况很罕见,而且近些年市场指数更多表现为震荡态势。但是,今年以来出乎意料的大幅调整将潜在的风险暴露无遗。

优美利投资总经理贺金龙直言,雪球结构产品具有复杂的金融衍生品结构,在获取高票息的同时必然会面临本金损失的风险,比如敲入机制带来的本金损失风险、过早敲出产品提前结束的再投资风险,以及无法自主赎回导致的流动性风险等。所以,投资者的适当性问题必须引起重视,投资者需意识到雪球结构产品并非固定收益产品,应以审慎态度阅读产品说明书,了解产品运行机制,了解产品特征是否匹配自己的风险承受能力。

资深宏观对冲基金经理袁玉玮提示,雪球结构产品并非稳健收益型产品,相反风险较高。标的下跌到雪球结构产品敲入点密集区,将导致持续的去杠杆抛压,造成短期巨额亏损,因此雪球结构产品的投资人适当性问题应引起发行方、投资人的高度重视。

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何谓雪球结构产品?

雪球结构产品全称为雪球结构化期权产品,是一种由券商发行的收益凭证。一般而言,雪球结构产品挂钩的标的可以是指数也可以是个股,目前市场上大多数产品挂钩中证500指数,期限多为24个月或12个月,其票面利率即购买该产品所期望获得的年化收益率。

雪球结构产品常用的专业术语是“敲入” “敲出”,即每个期权产品会为标的设置上下两条收益率边界,若标的触及上限,会触发敲出,期权会自动在第二个交易日提前终止;触及下限则会触发敲入,投资者有可能蒙受亏损;若标的从未触碰敲入点或敲出点,投资者则获得票面利率。

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