【热闻】公开市场“地量”操作 流动性保持充裕无虞

● 本报记者 张勤峰 彭扬 赵白执南

8月11日，人民银行继续开展20亿元7天期逆回购操作。

“公开市场操作是短期流动性调节工具，操作量根据流动性供需变化灵活调整是正常现象。”对于7月以来，公开市场操作规模频现“地量”，人民银行在日前发布的2022年第二季度中国货币政策执行报告（下称“货政报告”）中回应。

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机构人士指出，近期财政支出节奏加快、力度加大，增加了流动性供应，公开市场操作规模变化更多是交易商需求变化的结果，反映了现阶段货币市场资金供给充足。当前经济处于回升关键期，保持流动性较合理充裕略偏高的水平有一定的合理性。随着财政投放高峰过去、经济恢复势头稳固，预计流动性将逐步向常态回归，并更多体现货币政策操作的影响。

需求减少

数据显示，7月27日以来，每日（指工作日）公开市场逆回购操作量一直维持在20亿元这一“地量”，由此引发的关注和讨论也延续不断。

事实上，当7月4日逆回购操作“罕见”跌破100亿元，围绕公开市场操作缩量的话题便已被触发。

“理解缩量的信号，关键要看是需求端还是供给端作用的结果。”一位研究人士告诉记者，若是刻意限制供应，则须引起重视。

在货政报告里，人民银行称：“由于货币市场资金供给充足，二季度以来公开市场业务一级交易商对公开市场逆回购操作的需求总体有所减少，人民银行结合市场需求情况灵活调整公开市场操作规模。”同时强调，7月以来，一级交易商的投标量继续减少，人民银行相应进一步降低逆回购操作量，但仍充分满足了投标机构的需求。

“言下之意，近期公开市场操作缩量，是交易商需求减少所致，而非人民银行刻意限制供应。”前述研究人士解释。

二季度以来，市场资金面的确较为宽松，机构从市场上拆借资金较容易。人民银行公布，二季度，银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率（DR007）均值为1.72%，比一季度和去年同期分别低37个和44个基点。值得一提的是，目前公开市场7天期逆回购利率为2.10%。相比二级市场利率，公开市场操作利率更高，交易商需求减少也就不足为奇。

流动性持续充裕

统计表明，二季度公开市场操作规模已明显下降，三季度以来又进一步萎缩，但这并没有改变流动性充裕的境况。二季度以来，市场资金面甚至愈发宽松。机构人士分析，二季度以来，财政与货币政策协同发力，或可解释当前流动性不一般的表现。

截至8月11日，三季度以来人民银行仅开展1020亿元逆回购操作和1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，这一投放量甚至不及2月18日一天的水平。（下转A02版）

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