全球速讯：拨云见日 消费归来

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受疫情防控措施持续优化等因素影响，市场对消费板块的预期逐步回暖，大消费板块连续多日领跑市场，为年末行情增添一抹亮色。

截至2022年12月8日，中证消费指数近10个交易日上涨10.36%。其中，食品饮料、商贸零售指数涨幅均超12%，位居31个申万一级行业涨幅榜前两名，社会服务、美容护理、纺织服饰等行业涨幅也超过8%，表现亮眼。

受疫情等因素影响，今年以来消费行业表现低迷。1至10月我国社会消费品零售总额累计同比增长仅为0.6%。消费行业先后受到消费场景、居民收入和消费倾向等因素的制约。随着防疫措施的持续优化，消费场景相继复苏，消费行业逐渐走出低谷。

参考海外市场的经验，消费板块后续涨幅总体靠前。一方面，尽管各经济体消费行业盈利修复的拐点有所不同，但整体来看各经济体消费恢复的确定性较高，居民最终消费支出大多已恢复至疫情前水平。另一方面，按照中观行业景气的恢复顺序，各经济体消费行业基本上按照从必需品的商品消费，到耐用品的地产链消费，再到与出行社交相关的服务消费的顺序修复业绩基本面。映射至投资端，受益于消费场景打开带来的估值修复，与出行相关的服务消费弹性最大。

展望我国消费行业的增长前景，我们的消费潜力既来自增长修复，更来自较高的储蓄转化。中长期而言，消费场景的恢复、经济前景的明朗，将推动居民收入和消费能力持续改善。同时考虑到2022年我国始终处于超额储蓄状态，前三季度新增住户人民币存款13.21万亿元，是上一年同期的1.6倍，居民储蓄率重回历史较高水平。未来随着消费者信心的回归，海量的居民储蓄存款将成为消费能力的又一大保障，消费复苏趋势的确定性较高，潜力较大。

除了基本面见底反弹的改善预期，消费板块估值压力也明显缓解。历经过去一年多的大幅回调，绝大多数消费细分领域的估值都处于历史中低分位水平。估值便宜不是市场上涨的充分条件，却是中长期取得较好收益的必要条件，因为买好的往往不如买得好。

同时，作为拥有14亿人口的大市场，消费行业长期增长的趋势不会改变。从经济驱动的角度看，内需作为“压舱石”对经济增长的贡献率往往最高。在人民群众对美好生活的向往以及人口代际变化对新潮消费追求的不断推动下，消费升级始终是最为明晰的投资线索。时间将佐证，大消费投资是长坡厚雪的核心赛道。

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