两大主因造成油价大跌 短期或给资本市场带来冲击

近期原油价格以历史罕见的形式宣泄，引发各方关注。

原因何在?接受《证券日报》记者采访的业内人士认为主要有两方面，分别是减产协议未能达成一致意见和受疫情影响。受原油价格大跌影响，或许会对全球资本市场带来不利影响。同时，对全球资源国经济或形成较大冲击，全球的原油产业链也可能严重受损。

两大主因造成油价大跌

影响国际原油价格的消息，可追溯到上周。而从目前状况来看，主要产油国之间的价格战已经开启。

上周四，欧佩克建议从下月初到年底再减产150万桶/天。该提议的前提是得到包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国的支持。然而，3月6日，“欧佩克+”未能在部长级会议上就进一步减产达成一致。3月7日，沙特马上发动“全面油价战争”，大幅调低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，还对外宣称将立即增产日产石油至每天1000万桶以上。3月10日，俄罗斯财政部发表声明称，俄罗斯能够在今后6年-10年内承担25-30美元/桶的低油价。

对于国际原油价格大跌的原因，接受《证券日报》记者采访的专家给出的答案比较一致：减产协议未能达成一致意见和受疫情影响。

财信证券首席经济学家伍超明对《证券日报》记者表示，一方面主要源于3月6日俄罗斯与欧佩克未能就减产协议达成一致意见，欧佩克与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国进入博弈状态;另一方面反映出受全球疫情蔓延影响，投资者对需求放缓的担忧增加。

前海开源基金首席经济学家杨德龙给出的答案是：从国际经济环境来看，全球经济陷入衰退的风险正在加大，欧洲国家已经出现衰退迹象，对原油需求必然会大幅减少。在这种情况下，为了抢夺市场份额，以沙特为代表的产油大国则率先打起价格战，这是造成此次原油价格下跌的主要原因。

此外，疫情在海外的扩散，进一步加剧了经济陷入衰退的风险。“从短期来看，油价走势还是比较差，以下跌为主。从长期来看，国际油价还是会维持震荡走势。”杨德龙说。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，海外疫情出现全面扩散迹象，需求受到抑制，加上石油产国就减产没有达成协议，造成油价暴跌;华辉创富投资总经理袁华明认为，本轮油价大跌表面上看是周末OPEC+会议未达成减产协议的消息面带动，但更深层次原因是过去几年页岩油等从供应端，新能源车等从需求端对传统原油产业的冲击。同时，全球疫情发展进一步压制了原油需求。

除了以上两个因素，招商证券研发中心董事、石化首席分析师王强还给出了另外一个原因：美股和油价两者恐慌情绪的相互传染。他认为，在恐慌情绪蔓延的氛围中，作为最大的股票市场和最大的商品市场之间，恐慌情绪会相互传染而强化，这种情况在2008年金融危机时出现过，最近的2018年四季度美股和油价下跌中也出现过，而且往往表现为油价跌幅大于美股、甚至是跌幅的2倍;这种同步传染性和量化交易比重较高有很大的关系。

“目前可以追寻这一次大跌的原因只是减产失败及会后沙特的降价。”金联创石油首席研究员钟健表示，这一次大跌几乎全是因减产失败以及沙特以降价、准备放量而形成的恐慌情绪造成的。“减产谈判的大门仍需要敞开着，有一个市场满意、内部谅解的减产方案形成是大概率事件。”

卓创资讯分析师朱光明表示，上周五原油价格下跌10%，本周一开盘下跌30%。连续两天价格下跌，且跌幅如此之大，确实令全球市场为之震惊。其实，连续两天下跌原因是不同的，但却是层层递进的：上周五原油价格下跌10%，导火索是沙特与俄罗斯关于减产协议谈崩;本周一开盘下跌30%，导火索是周末沙特油价大甩卖并且大幅调高产量预期，正式开启价格战。在沙特开启价格战之后，市场担忧后续的伊拉克、阿联酋及其他欧佩克产油国纷纷跟进加大产量，恐慌之下，原油价格大幅低开。

短期或给资本市场带来冲击

原油价格的下跌，对资本市场的影响几何?对此，接受《证券日报》记者采访的业内人士从不同的角度予以阐述。

伍超明表示，油价暴跌或导致资本市场波动加大。受新冠疫情蔓延影响，前期欧美股市、大宗商品市场均出现较大幅度的调整，油价大跌或冲击市场资金面，推升投资者避险情绪。

“预计近期股市、大宗商品市场高波动依旧存在，继续调整概率偏大，特别是石油相关标的和前期处于高位的板块。债市受益货币宽松和全球避险情绪攀升，或仍是较优的资产避风港;大宗商品中黄金亦持续具有配置价值。”伍超明说。

一位不方便表明身份的券商分析人士对《证券日报》记者表示，短期国际油价还将承压下行，压低美国通货膨胀水平，加大美联储降息概率，进而推升国际金价，压低10年期美债到期收益率。

“在新冠肺炎疫情的冲击下，预计美国企业盈利大概率下行，风险偏好下跌，美股大概率承压下行。而受降息的影响，美债与黄金大概率延续新一波牛市。”上述券商分析人士称。

杨德龙表示，油价下跌对全球资本市场造成了负面影响，直接降低了投资者的风险偏好，加深了投资者对经济前景的悲观预期。

中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《证券日报》记者表示，国际油价的波动会给资本市场带来短期不利冲击，特别是商品期货市场可能受到拖累。国内资本市场总体受影响有限。

原油价格何时会见底?大幅波动会持续多久?虽然目前尚无定论，但其对产业链的影响，对相关行业的影响，会在不同程度上显现。

上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳表示，原油的剧烈波动将会促使这些受影响的行业开始逐步采用或者加大运用期货/期权等金融衍生品，来抵消一部分因价格波动而引发的风险。

私募排排网基金经理夏风光对《证券日报》记者表示，原油价格的暴跌可谓是牵一发而动全身。从资本市场的角度看，对于以炼化企业为首的石化产业链下游企业而言，成本会大幅度降低，但其盈利改善程度也要视行业定价权掌握与否而定。

刘向东表示，国际油价的剧烈下跌对全球商品市场带来不利影响，特别是对石油企业带来短暂的负面冲击，但对石油依存度高的消费国来说，中国石油企业虽然短期会受到一定冲击，但长期可能受益于低油价，因为这会大幅降低成本。对其他行业来说，总体是受益的，毕竟油价下降可以降低能源消耗成本，特别是交通运输业构成利好。

他同时表示，石油上下游行业的发展，会因为油价的下跌而逐步增加商业库存，以便进口更低价的原油，并从未来的降低整个产业链成本中获益。

杨德龙表示，原油价格大幅下跌，会使得石油石化行业的行业集中度进一步提升。对于存货较多的企业，一方面可以通过原油期货套期保值对冲风险，另一方面要尽快地消化库存，防止出现油价的继续大跌。

袁华明表示，油价大跌对上游原油开采企业会形成较大冲击，但有利于化工品生产企业的原材料成本下降。具体到国内化工行业，每一轮油价大幅波动都会推动行业的“优胜劣汰”。因为油价下行阶段，优质企业往往可以通过规模、资金和品牌等优势，实现逆势扩张和提升市场占有率。

潘向东表示，由于油价的联动性，上游石油石化行业利润可能会受损。此外，油价下跌，会在一定程度上挤出新能源消费，从而不利于新能源行业，同时，也会挤出其他能源的消费，不利于天然气、煤电、水电等能源企业。

对石油石化中下游行业而言，会降低原材料成本，塑料、橡胶、轮胎、农药化肥等行业会直接受益，有助于这些行业扩张生产，降低产品价格。

影响主要产油国经济

原油价格的暴跌，或将极大影响世界主要产油国的经济和能源公司的业绩。

伍超明表示，油价大幅下跌对全球资源国经济或形成较大冲击，全球的原油产业链或均严重受损。另外，因原油在大宗商品和PPI中均占有重要位置，油价暴跌或对其他大宗商品带来一定负溢出效应，如天然气价格或面临一定下跌压力，未来数月国内PPI下行压力亦有所增加。

他进一步表示，从近几日的油价暴跌，就判断全球经济已进入通缩和衰退还为时尚早。油价暴跌背后欧佩克和非欧佩克产油国相互博弈或导致油价在未来一段时间均维持低位，但油价下降本身会导致一部分产能退出，对中长期的油价形成支撑。另外，疫情冲击对需求的影响并不会长期存在，随着疫情好转各国的需求将有所恢复，全球新一轮货币宽松开启也有利于刺激需求增加。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，原油价格大幅下跌会进一步对全球经济和资本市场造成冲击。首先是原油行业产业链上下游行业的资本开支会明显萎缩;其次会导致全球避险情绪进一步上升和金融条件持续收紧。

“二者叠加将迫使全球央行进一步提升货币政策刺激的力度，美联储预计在3月和4月议息会议上会继续降息，并有可能在年中重启QE，全球其他央行的跟进会形成新一轮的全球降息潮。”章俊说。

景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭表示，鉴于能源公司是非投资评级债券的最大发行体，占美国高收益债券市场11%的份额，因此原油价格战可能会为美国信贷市场带来冲击。这也将影响到美国页岩油生产商以及大型国有石油公司，预计相关行业和主权国家的信贷息差可能会扩大。

“尽管我们仍预计金融市场将出现波动，但预计不会出现2009年的情况。因为当时的市场面临紧缩，而现在以美联储为首的世界各国中央银行一直在积极采取措施，放松货币政策来应对。”赵耀庭说。

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