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民企债券再融资压力有所缓解

日前,国家发展改革委等6部门联合印发《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》(下称《意见》),从切实降低企业生产经营成本、强化科技创新支撑、完善资源要素保障、着力解决融资难等方面提出38条具体举措,旨在进一步推动相关支持政策加快落地见效,有效应对新冠肺炎疫情影响,激发民营企业活力和创造力,进一步为民营企业发展创造公平竞争环境,带动扩大就业。

融资难、融资贵,一直是民营企业发展中面临的难题。为着力解决融资难题,《意见》提出多条举措,其中之一是“拓展民营经济直接融资渠道”,并强调支持民营企业开展债券融资,进一步增加民营企业债券发行规模。

“目前,民营企业的直接融资渠道其实并不算少,只是受限于信息不对称、缺少贷款抵押物以及担保机制缺失,民营企业的融资难、融资贵呈现结构性特点。站在当前时点,发展民营企业的直接融资都具有特殊意义。”昆仑健康资管首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时认为,我国金融市场的开放步伐不断推进,需要国内平行的金融体系和运行机制与国际配套。重要的一点就是,提升直接融资占比,尤其是民间资本参与直接融资,可使资金供给多元化,更有助于发挥市场的价值发现智能化。

东方金诚高级分析师冯琳对《证券日报》记者表示,民营企业债券发行存在一些难点,首先与民营企业自身的特点有关,相较国企而言,民营企业信用资质偏弱,且在信用观念、内部治理、财务管理等方面存在不足。其次,也与债市的整体环境有关,相应的信息披露制度、投资者保护机制和违约处置机制仍有待进一步完善。

从民营企业债券发行情况来看,据证监会公司债券部副主任卢大彪此前在央行举行的“金融支持保市场主体”新闻发布会上表示,今年1月份-8月份,交易所市场方面,民营企业发行公司债券2469亿元,同比增长了23%,实现净融资748亿元。据银行间市场交易商协会副秘书长曹媛媛在同场发布会上表示,银行间市场今年对民企债券融资支持工具机制进行了进一步完善,通过直接投资债券、创设信用风险缓释凭证,担保增信等方式支持民营企业发债融资。今年以来,银行间市场民营企业债券融资支持工具直接和间接支持了52家民营企业债券发行。通过这些举措,银行间市场民企债券发行进一步发力,1月份-8月份,一共发行了将近3500亿元民营企业债券,同比增长了64%。

冯琳表示,前三季度民企债券发行表现出以下特点:一是,民企债券再融资压力有所缓解,尤其是上半年债市融资环境宽松,民企债券发行也同样受益,净融资实现转正。不过,6月份以来,伴随市场调整,债券发行利率快速回升,三季度民企债券发行规模较二季度明显缩量,且净融资再度转负。二是,从发行占比看,前三季度民企债占全部信用债发行量的比重仅为4.5%,远低于2017年之前超过10%的水平。三是,民企债券融资成本偏高,相同券种民企债加权平均发行利率明显高于全市场平均利率,且对市场环境的变化更为敏感。四是,今年以来民企债券融资改善主要体现在高等级优质民企,中低等级民企债券融资一直都很困难,净融资始终存在缺口。

对于如何进一步增加民营企业债券发行规模,冯琳认为,需要政府层面、金融机构层面和企业层面共同努力。一方面要加快完善债市相关法律法规和体制机制建设,另一方面也需通过加强市场参与各方的教育、压实各方责任、加大执法力度等方式,规范微观主体行为,激发主体积极性。