张洋：明年股债市场均有机会

今年以来，“固收+”产品热度持续高企，年内整体新发募集规模已超3000亿元，达到了历史小高潮。近日，工银瑞信聚利18个月定开混合拟任基金经理张洋表示，“固收+”这类产品要以“积跬步以千里”的态度，注重风险控制，追求绝对收益;预计2021年市场股债均有机会，正适合此类产品运作。

张洋表示，“过去5年，无论股市，还是债市都有较大波动，甚至出现极端行情，而这期间最大的感触是‘固收+’产品一定要注意控制波动、控制风险。”

张洋介绍说，“固收+”产品是将大部分仓位放在稳健的固定收益类资产上，用小部分仓位去配置权益类资产等，以期获得相对更高收益。“固收+”在增强收益的同时也加大了波动，权益类资产的波动水平天然高于债券类资产，一个成功的“固收+”产品关键是做好波动和收益之间配比，在波动不大的情况之下做出更好的收益。

“固收+”产品的波动体现在两个方面，张洋表示，一是回撤水平，也就是实际从最高点到最低点的波动水平，我希望能够控制回撤，幅度不要太高;另一方面是看在不同市场环境下的收益分配的均衡性的表现，如在股市不好的时候，投资者会希望能借助于大部分的固收投资熨平净值的波动，因此“固收+”产品在不同类型市场当中收益，至少保持一个相对来说比较均衡的，均匀地分布。

“熨平收益率波动最关键的也是最重要的一点，就是要利用大类资产配置板块之间的轮动和板块之间的互补。”张洋表示，通过分析经济基本面等众多市场情况，做大类资产配置或板块的预判，通过预判能为“固收+”产品收益率带来“全天候的增强”。他表示，通过对行业盈利水平、景气度高低等判断，也可以分析板块的轮动寻找到投资机遇。

在仓位选择，张洋也颇有思考。在他看来，“做每个选择、每个策略之际，自己要清楚虽然可以努力做到大概率正确，但很难100%正确，因此在做判断之前要了解这个判断可能会错，以及了解即使出错，所需要承受的是能够可以承受的代价。”因此，在仓位选择上，他作为一位保本基金出身的基金经理，天然注重“安全垫”概念——投资上会首先去衡量安全资产能够带来的收益率，在此收益率基础之上，结合回撤目标来考虑仓位水平，会科学、审慎的做权益投资，而并非看多股票就一定满仓。

同样，在债券投资上，也会根据安全垫的资产，拟定投资能够接受的最大回撤，进而去拟定债券投资仓位。

而对于股债之间的配比多少最适合?10%股票+90%的债券?20%股票+80%的债券?对于这个投资者关心的问题，张洋分析表示，运作“固收+”产品的背后实际上追求在波动不大的情况之下做出更好的收益。而波动背后体现的是风险控制，这要求整个组合净值波动率控制在一定的范围之内，这样自然传导到投资上是“对于波动率较大的资产少配一点，对波动率较小的资产就要配得多一些”。因此，从历史角度看，风险中性之下股债之间配比大概二八是“黄金比例”。

谈及2021年市场，张洋认为，明年股市、债市均有机会，正适合“固收+”产品运作。

“明年从大类资产角度来说，不管是大类资产还是大类资产内部的板块轮动，都会有一些变化，而“固收+”产品能更好地把握住资产之间轮动的变化，在这个时间点是比较适宜布局这类产品。”张洋表示，希望能通过研究、仓位控制、交易纪律，大概率抓住大类资产拐点的同时，不发生更多回撤，希望能给投资人带来比较好的收益体验。

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