PD-1将遭遇灵魂砍价 创新药估值趋势难改？

12月15日，在北京寒风凛冽之中，医药股在经历了大幅调整后，228家上市公司迎来了大面积上涨，其中华北制药、丰原药业涨停。

“公司股价半年没动了，也该涨一涨了。”针对医药上市公司股价变化，一家上市药企相关负责人向记者表示。

不过，在市场看来，这是国家医保目录准入谈判结果出炉的前兆。12月14日，为期三天的2020年度国家医保药品目录准入谈判工作在北京正式启动。此次谈判涉及到癌症、精神疾病、眼病、儿科等药品品种。

一家中药企业公司人士向《证券日报》记者介绍，公司的产品也准备进入国家医保目录谈判。但结果尚未出炉，不方便对外披露。而另外多家涉及PD-1产品的药企则对此表示缄默，在医保局公布之前不能对外多谈。

PD-1将遭遇灵魂砍价

国家医保局作为最大的支付方，一旦纳入到其采购包——医保目录将直接影响到药品终端销量。

作为企业，要想换量前提是降价。此次医保目录准入谈判最受关注的是价格大幅调整。“一般情况下，进入国家医保目录，药品的价格会有所下降，这对于创新药、尤其是尚未盈利的企业来说，考验着公司迅速商业化变现的能力。”一位不愿具名的的医药行业投资人士向记者介绍。

备受市场关注的PD-1/L1类产品或于第三天即12月16日进行医保谈判。

一位接近国家医保局的人士向《证券日报》记者表示，国家医保目录调整要综合考虑药物的安全性、价格等，并不是所有的创新药物都会纳入。不过，去年已经有一款PD-1药物纳入国家医保目录，今年应该也会有PD-1药物入选国家医保目录。但最终结果还要看具体的谈判情况。

从国家医保局9月份发布的初审名单看，除信达生物的达伯舒外，包括恒瑞医药、百济神州、君实生物在内的3家本土药企，以及罗氏、阿斯利康、百时美施贵宝、默沙东这4家跨国药企，一共7个已上市PD-1/L1将进入这场谈判。除企业数量增加外，企业获批适应症的重叠将进一步加大竞争激烈程度。

12月15日，医药生物行业市值一哥恒瑞医药涨幅为7.67%，重返强势。

创新药估值趋势难改？

据记者了解，创新药进入国家医保目录的积极性很高，但对于国家医保局而言，其要对药物的价格、临床使用时间以及药物经济学评价等进行多方考量，并不是所有的创新药物都会进入医保目录。

“我国还是一个发展中国家，基本医保筹资有限，2019年居民医保人均筹资只有800元左右，其中的三分之二还是来源于财政补助，因此必须强调和坚持‘保基本’的制度定位，尽力而为、量力而行，将价格合理、经济性高、满足基本医疗需求的药品纳入目录范围。”国家医保局医药管理司相关负责人向记者表示，解决创新药的可及性也不能仅仅依靠基本医保一条道路，要充分发挥各类补充保险、商业健康保险的功能，通过建立完善中国特色的多层次医疗保障体系，更好满足不同层次的用药需求。

如果创新药不进入医保，则面临着无法放量的可能;一旦进入医保目录，则意味着降价。面对这样的尴尬境况，创新药的高估值能否维持?

“与国际新药研发实力相比，我国的医药行业确实还存在差距，包括创新的层次，例如药物作用的原理、靶点都不是我国筛选出来的。此外，针对同一靶点的过度集中研发，会导致同质化竞争明显，这也意味着我国研发水平亟待提升。”一位医药行业投资人士向记者介绍，但相比之下，中国的创新研发在崛起，享受高估值才能有动力去推动这个事情。

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