两融余额上行 近期投资者风险偏好提高

今年以来，随着场内投资热情的高涨，不仅沪深两市成交额连续多个交易日突破万亿元，素有投资者情绪“晴雨表”之称的融资融券余额，也屡创新高。

《证券日报》记者据同花顺统计发现，截至1月11日，沪深两市融资融券余额(下称“两融余额”)报16736.43亿元，创下近五年半新高。其中，沪深两市融资余额报15288.56亿元，融券余额报1447.87亿元。

“两融余额的持续攀升，体现了投资者对当前A股市场行情的认可。”领秀财经首席分析师张冠军在接受《证券日报》记者采访时表示，尽管融资客的投资风格主要以短线操作为主，但从规模上能明显看到投资者情绪的回暖，从这一角度来看，也可将其作为市场信心的参考指标之一。

需要注意的是，从年内前6个交易日的情况看，两融余额已累计增加546.35亿元，并且自2019年12月18日起，两融余额已连续259个交易日徘徊在“万亿元”关口之上。也就是说，刚刚过去的2020年，“万亿元”关口之上的两融余额贯穿始终。

东北证券首席策略分析师邓利军在接受《证券日报》记者采访时分析称，结合去年以来的市场表现来看，尽管A股市场于去年7月中旬以来走出了一波震荡整理行情，但两融余额在同期几乎全程处于上行区间，且相比于指数的波动更小，而这实际上已经反映了市场情绪并没有受到去年年中指数调整的过多影响。再加上去年10月份以后包括外资、基金等资金加速回流A股市场，以及12月份起就受益于岁末年初的市场流动性宽裕，叠加市场对2021年春季行情“躁动”的普遍高预期，这进一步助推了资金的大幅回流，致使场内交易情绪明显上升。整体来看，两融余额的上行反映了近期投资者风险偏好的提高，并且对春季行情有较强预期。

从具体的行业方面来看，今年以来在28个申万一级行业中，除银行业外，其余27个行业均获得融资客“青睐”实现资金净流入。其中，尤以电气设备、电子、有色金属行业为最，其资金净买入金额分别为81.86亿元、58.10亿元、58.08亿元。另外，融资客净买入金额在10亿元以上的行业还包括国防军工、食品饮料、非银金融、医药生物等十大行业。

“由于两融余额的波动与A股市场行情呈现出较为明显的正相关性，故从长期来看，两融余额仍有较大上升空间。”究其原因，邓利军给出了他的三条理由。首先从估值方面来看，当前A股市场估值在全球主要金融市场中依然偏低，考虑到中国将成为2020年全球唯一实现正增长的主要经济体，从这一角度看，2021年我国的基本面优势以及估值吸引力将使得A股市场仍有较大的上行空间;其次在汇率方面，随着人民币汇率的走强，这也将进一步提升以人民币计价的相关资产吸引力，有利于吸引外资增加A股配置占比;最后从风险偏好来看，随着疫苗接种工作的不断推进，这也有助于全球经济的复苏，进而提高投资者的风险偏好。综合考量上述三点，A股市场的行情有较强支撑，叠加A股注册制改革及相关配套制度的完善、资本市场对外开放的持续推进等，预计未来两融余额仍有较大的上升空间。

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