安踏出售非核心资产改善现金流

安踏体育在收购AmerSports(以下称“亚玛芬”)不到两年后，在持续的亏损下选择了出售资产，改善现金流。

12月22日，安踏体育发布公告，亚玛芬已签订协议，拟将旗下资产包Precor出售给第三方。亚玛芬出售该资产包将收回3.6亿美元的现金，约获得2000万美元的净利。

对此，业内人士认为，安踏体育此前收购的巨无霸亚玛芬门店主要集中在海外市场，遭遇疫情影响，经营或受到较大冲击，在风险之下，公司出售部分资产从而实现变现回血。

海外疫情持续加剧亚玛芬经营压力

据安踏体育公告显示，亚玛芬与Peloton订立股份及资产购买协议，将向其出售亚玛芬旗下资产包Precor，亚玛芬出售预计所得金额为3.6亿美元，获得约2000万美元的净利。安踏表示，出售Precor是为了促进未来发展，能够优化合营集团内部资源，而所得款项净额用于一般企业用途。

公开资料显示，Precor原是亚玛芬旗下的品牌，由亚玛芬体育在2002年收购，主要从事制造、销售健身器材、健身设备等，为美国知名的健身器材品牌。数据显示，2019年，Precor税后溢利为630万美元，较2018年的1050万美元有明显下滑。

2018年底至2019年3月，安踏体育联合财团完成收购亚玛芬，当时安踏体育在其中持股57.95%，投资额15.43亿欧元。这曾是轰动一时的亚洲最大并购案。

安踏体育也因此受到资本市场的强烈关注，获得众多机构青睐。从股价表现来看，从2018年10月31日至2020年12月23日，安踏体育股价从最低31.25港元/股，最高涨至115.8港元/股，区间涨幅最高达270.56%。

就在安踏体育股价“火箭”式上涨的同时，亚玛芬体育持续的亏损及后续经营压力开始显现，突如其来的疫情更是雪上加霜。

在众多机构中，已有部分机构对安踏体育现金流表示担忧。早在今年年初花旗银行研报即指出，亚玛芬在国外市场销售预计占比逾90%，疫情影响下的海外业务恶化将对亚玛芬造成商誉减值风险。

另外，今年上半年，亚玛芬净亏损已经达到13.65亿元，资产负债率67.9%。而从2019年至今年上半年，安踏体育对亚玛芬亏损为13.7亿元，其中今年上半年亏损7.2亿元，超过去年全年6.5亿元亏损额;同时安踏体育经营现金流为23.95亿元，同比下滑30.4%。

今年下半年，安踏体育资金需求明显，在8月份宣布可在境内发行至多120亿元人民币的债券，花旗甚至开启了对安踏体育的负面催化剂观察。

对于此次出售，有匿名投资人士对《证券日报》记者表示，此番出售也并不意外，下半年，海外疫情影响持续，亚玛芬海外门店或持续受到影响，企业选择出售资产改善企业现金流维持后续运营。该人士进一步透露，事实上，安踏体育早在收购亚玛芬初期就有外界传闻认为，安踏体育看中的是亚玛芬旗下核心子品牌，亚玛芬旗下品牌众多，且很多属于专业度较高的细分领域，品牌知名度和运营情况存在参差不齐是正常现象。亚玛芬本身是体量巨大的资产包，安踏体育并购财团一开始或已预料到可能存在的相关风险，然而疫情影响或在意料之外。

安踏：出售非核心资产改善现金流

12月23日，安踏体育就此次出售Precor对《证券日报》记者回应表示，“出售Precor品牌的决定符合亚玛芬集团董事会制定的加速发展战略，即聚焦运动鞋服;加快批发模式向直营零售的转型，从品牌组合转型为聚焦单品牌的GTM组织。”

安踏品牌进一步表示，在疫情期间，以较好的价格出售非核心资产，获得3.6亿美元净现金，进一步改善现金流，将资源向资产效率更好的领域集中，重点关注始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌，致力于将其分别打造成为“10亿欧元”的品牌，同时集中资源执行加速战略。

安踏体育表示，依然看好亚玛芬集团的发展潜力，并认为主要的增长动力将来自于产品开发、直面消费者(DTC)渠道运营以及数字化。将进一步发掘亚玛芬的潜力，使其作为全球领先的高端体育用品公司进一步发展。

不过，需要指出的是，在目前安踏体育的财务报表上，亚玛芬并未并表，而是被列为合营公司，因而即使在亚玛芬出现较大亏损的情况下，对上市公司业绩影响要并表影响会小很多，也因此安踏体育此举被认为存在美化业绩嫌疑。

在业内人士看来，安踏体育未将亚玛芬并入上市公司报表的财务处置，确实并不常见，尤其是在A股上市公司中更为少见。

财务专家认为，AmerSports作为安踏体育持股比例达到52.7%的绝对控股子公司(在2019年11月份，安踏体育一度以折价方式向包括安踏体育高管、红杉资本在内的投资人出售AmerSports5.25%的股权，交易后安踏体育仍然持有AmerSports57.7%的表决权，并且享受52.7%经济利益)，如果不做并表的会计处理是一种不太常规的做法。而如果按照实质大于形式原则，绝对控股股东若把控制权出让给其他小股东，必须有要合理充分的依据和解释。

据披露，在2019年3月26日，安踏体育通过与其余参股股东签订了一项股东协议，使之失去了对AmerSports的控制权，随即将AmerSports变为了合营公司。

尽管放弃了控制权，但蹊跷的是安踏体育或依然在参与甚至主导亚玛芬的经营，一个重要细节是，在今年9月份，亚玛芬管理团队的一项重要人事变动显示安踏品牌总裁、执行董事郑捷成为亚玛芬新任CEO。

不过，截至目前，安踏体育尚未对记者回应上述疑问。

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