焦点速看：中央经济工作会议解读系列｜定调金融支持实体经济重要方向

中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。此次会议对2023年的经济工作作出全面部署。

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会议指出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。

会议强调，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。会议也对未来金融工作作出安排，定调了2023年金融风向。

各界解读观点认为，会议强调稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，这意味着明年货币政策还是会保持偏松的状态。因此明年财政和货币的关系类似于今年，仍需要通过货币政策来配套协调财政政策，引导利率下行来支撑经济。从融资需求和资金供给角度来看，明年融资需求虽然有所恢复，但也不会超过资金供给，利率也不会明显上升，甚至在一定程度仍需要降低利率引导经济回升。

积极财政与稳健货币搭配不变

中央经济工作会议要求，“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。”

对此，会议提出财政、货币、产业、科技、社会五大政策。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。

货币政策方面，会议指出，稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。

中金固定收益研究认为，会议依然强调“保持流动性合理充裕”，货币政策急转弯概率不高，此前政治局会议中由于货币政策并未提及合理充裕，只提及“精准用力”，进而也引发了部分投资者对明年货币政策宽松力度不及预期的担忧。此次“流动性合理充裕”重回视野，预计投资者的部分担忧可能会得到进一步缓解，货币政策仍会维持当前稳健宽松的基调，对初期的经济动能修复保驾护航。

“整体来看，我们认为2023年财政和货币政策的发力方式更有可能延续2022年下半年组合拳的形式，赤字率维持平稳，央行予以一定的流动性充裕环境进行配合，”中金方面表示，不排除明年仍有可能央行对财政上缴利润，同时加大政策性金融和结构性工具有的精准支持力度，引导资金向重点领域和国家支持行业倾斜。

金融支持实体经济关注三个层面

对于明年的经济发展，中央经济工作会议提出了六个“更好统筹”，包括更好统筹疫情防控和经济社会发展；更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长；更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需；更好统筹经济政策和其他政策；更好统筹国内循环和国际循环；更好统筹当前和长远。

“会议对金融的工作大概是两个层面，一个层面是金融自身的，防范化解金融风险，另一个是对实体经济高质量发展的支持。”上海金融与发展实验室主任曾刚表示。

在金融支持实体经济层面，曾刚表示，首先是稳增长目标。这个发展强调的是高质量，质的提升更为重要，意味着下一步，需要加强产业政策支持力度、支持扩大内需、支持加快现代公共现代产业体系建设等。在促进消费方面，相关领域包括住房改善、新能源汽车、养老服务等，也是金融下一步要积极支持的部分。

其次是产业体系的提升方面，他表示，金融还要注重薄弱环节和重点领域，包括新能源、人工智能、生物制造、数字经济等方面加大支持的力度。“特别要支持平台企业和民营经济，这也可能是下一步要重点，支持的对象。”曾刚强调，除此之外，针对薄弱环节强化金融支持也十分重要。其中包括民营企业小微，这一领域在保就业、促进经济发展方面发挥着十分重要的作用，也需要强化支持，

中金固定收益研究认为，产业政策关注核心技术和薄弱环节，央行或有结构性工具支持，这有利于流动性总体维持宽松。中金观点还指出，产业经济发展仍是经济新动能所在，明年可能还是有定向货币政策工具和政策性金融扶持新兴经济领域，但结构性工具的使用也意味着流动性总体维持宽松，利率仍是向下引导。

“房地产行业是国民经济的支柱产业，也是金融要支持的重点的方向。”他表示，要从保主体、保交楼、稳预期三个核心出发，进一步促进贷款、债券、股权融资三支箭更好满足房地产行业供求双方的合理融资需求，促进房地产行业健康可持续发展。

明年或加大对头部房产开发商流动性扶持

中央经济工作会议提出，有效防范化解重大经济金融风险。要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。

此外，要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。

中信建投（601066）政策研究观点认为，“房住不炒”的定位是长期一贯坚持的，但在长期坚持的框架内，对于优质房地产企业是有明确“托举”意图的，集中表现在金融十六条和房地产再融资的接连支持政策。

中金固定收益研究团队表示，会议还提到要推动房地产向新发展模式平稳过渡，新发展模式可能主要是指符合经济状况和人口特点的模式，例如改善型需求和保障性租赁住房等。总体来看，房地产政策的基调依然房住不炒，同时又要避免金融风险，预计明年可能会加大对头部开发商的流动性扶持，可能还会有一定程度的促进刚需的政策，不过房地产总体可能还是小幅恢复。

曾刚表示，目前部分经济金融风险有待暴露和进一步处置，这仍是未来一段时间内经济工作的重要内容。他认为，涉及风险防范化解的具体工作包含三个层面。

一是继续夯实风险防范的制度基础，建立完善现代金融监管制度；二是聚焦重点任务，尤其是要促进房地产市场的稳定运行，优化改善房地产支持政策；三是加强区域金融风险，通过压实地方政府、监管部门和金融机构三方主体责任，结合金融机构区域特征、风险情况选择合适的处置方案，更好防范未来的风险形成。

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