“疤痕”愈合信心渐增 下半年经济有望稳健复苏

记者 李明会 冉学东 青岛报道

“中国经济当前的挑战主要是需求不足，增长乏力和预期下行，但随着政府出台一系列政策，尤其是在消费领域的各项利好政策的出台，中国经济将会进入稳健复苏阶段。”8月5日，在恒昌高端财富论坛上，与会专家对于当前中国经济前景和下半年资产配置持乐观态度，资本市场受宽松货币政策和经济复苏影响，将维持震荡态势，结构性机会较多。

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中国银行首席研究员宗良在发布恒昌《2023下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》（下称《指引》）时表示，全球经济下行风险进一步增大，全球货币周期逐渐迎来拐点。中国经济增长动能有望增强，经济复苏的斜率或将修复，货币政策仍将保持稳健宽松基调。在此背景下，全球大类资产走势将呈现明显变化，A股大概率震荡回暖，结构性行情依然是主要演绎方式。

“疤痕效应”拖累内需

中国经济目前遇到一定的困难，主要是两方面的压力，一方面是由于三年疫情引发的“疤痕效应”对需求产生了较大的破坏，由此导致房地产行业出现一定困难，表现为居民对未来的收入缺乏信心，这一点表现最为明显的是从去年开始到今年前半年，居民超额储蓄大增，不论是普通居民还是民营企业家，都把购买力和消费能力储存起来，导致国内需求不足。所以，未来最重要的是增加居民和民营企业家的信心。

《指引》认为，总需求较弱是目前经济运行的突出矛盾，具体表现为商品消费特别是可选耐用消费恢复较慢。上半年商品零售总额增速为6.8%，2022年到2023年两年平均增速仅3.4%，房地产恢复较弱，拖累家居消费表现。

“消费不是刺激出来的，是居民收入和就业的函数，只有增加就业才能让消费逐步复苏。”在论坛上，中国经济体制改革研究会副会长、国家高端智库中国（深圳）综合开发研究院院长樊纲发表演讲时指出，消费偏慢主要与居民收入增长缓慢和信心不稳有关。我国居民消费倾向有下降趋势，储蓄动机明显增强。

今年上半年，全国人均消费支出占人均可支配收入的比重为65%，仍低于疫情前水平。

与此同时，今年上半年房地产景气低迷，制约房地产投资复苏，一季度房地产短暂恢复后，4月份再度回落，居民对于房地产预期没有出现根本好转，销售市场低迷。

而另一方面，国际需求也逐渐走弱，出口面临较大压力，前四个月我国产业升级明显，对东盟和俄罗斯的出口增长较快，但是自5月份以来，压力再次出现。

以上因素导致上半年物价低位徘徊。今年上半年，CPI涨幅为0.7%，食品和能源价格下行，这也是物价下跌的结构性因素，尤其是猪肉价格下行带动其他食品价格下行，而物价下行的内在原因则是需求不足。

资产价格缓慢修复

自今年7月份以来，从中央到地方，政策“礼包”齐发，促发展、稳经济、强信心。

宗良认为，随着经济持续修复以及宏观政策进一步发力，消费方面有望延续复苏态势，而投资将保持平稳增长。考虑到疫情影响下的“疤痕效应”，居民消费能力和消费意愿的回升仍需时间。基建投资仍是当前恢复经济和扩大内需的重要抓手，有望保持较快增长；制造业投资增速将放缓，但高技术和装备制造业投资仍将是重要支撑；房地产投资仍将处于负增长区间。外需方面，全球经济增速放缓压力增大，中国出口增长面临一定压力。总体上，预计中国全年GDP增长在5.4%左右，能够实现5%左右的增长目标。

樊纲表示，尽管多重因素挑战中国经济增长，但通过国际对比，可以看到中国经济的韧性与亮点。当世界面临高额通货膨胀时，中国价格相对较平稳；当其他国家面临贸易逆差时，中国仍是顺差；当其他国家面临汇率贬值时，中国汇率相对稳定。同时，中国金融系统整体较稳健，而智能汽车新赛道、新能源技术与设备、人工智能、数字经济与制造业的数字化转型、生物医药、城市群的发展等新兴产业有望成为未来经济新的增长点。

宗良认为，中国经济具有巨大的发展韧性，经济潜力将被激发，基本面长期向好的趋势是确定的。2023年下半年，全球经济增速放缓、压力加大，中国出口增长面临压力，中国经济恢复将更多依赖内需。

2023年下半年，主要经济体货币政策紧缩步伐放缓或停止，全球流动性面临拐点，全球股市短期内仍将处于上行通道。但全球不确定性和低增长前景仍存，股市上行动力不足，或将维持震荡格局。A股则受经济持续恢复程度、货币环境延续宽松以及外部因素扰动减弱等因素影响，维持震荡态势，但结构性机遇犹存。而私募股权投资领域可继续关注以硬科技、新能源、创新医疗（002173）“三轮驱动”为代表的高景气、高增长、高确定性赛道。

“7月政治局会议首次提及‘要活跃资本市场，提振投资者信心’，（这一表态）有助于提振资本市场信心。”宗良如是说。

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