国海证券：医美机构盈利能力仍有较大提升空间

【国海证券】

医美行业

：中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医疗美容市场快速发展，2012-2019年以来年复合增长率达到28.97%，市场规模升至1769亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700元。随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级：“颜值经济”催生大规模医美需求，中国医美市场加速发展，对比美国、韩国、香港等成熟市场，中国医美行业正处于成长初期，整体呈现“供不应求”态势。在政策监管不断趋严、医疗安全意识不断提升、互联网第三方平台介入的背景下，消费者对医美品牌认知度将不断提升，“黑医美”生存空间将被不断压缩，正规医美机构有望实现突围。通过大型机构不断趋向规模化、连锁化经营模式，以及精品型机构不断专业化、定制化，医美机构盈利能力仍有较大提升空间。重点推荐：朗姿股份、香港医思医疗集团、华韩整形、利美康、荣恩集团。

传媒行业

：受2020年疫情影响，文化传媒板块中有得有失，伴随疫情逐步控制及疫苗进展，线下受疫情影响板块有望在2020年下半年以及2021年上半年逐步实现环比、同比回暖，例如院线、图书、线下体验经济等。一方面，我们看到受到疫情影响板块逐步实现三季度环比回暖;另一方面，我们看到拟IPO标的增多且质地相对较优(例如图书板块读客文化、果麦文化、美柚股份、泡泡玛特、咏声动漫、博纳影业、思维造物等)，文化传媒板块经历2013-2015年火热外延并购达到峰值后，2017-2019年企业发展逐渐分化，2020年再看文化传媒板块，疫情压力测试下，短期可关注三四季度业绩环比改善，中长期可关注已被验证的细分头部企业的再发展，建议从内容与平台角度细选垂直细分行业标的。游戏端，精品游戏与渠道分成事件下凸显内容精品化企业议价能力提升，可关注具备打造精品游戏能力的游戏厂商如心动公司、祖龙娱乐、吉比特等。

【财信证券】

宏观策略：

北上资金上周大幅净流出，9月公募基金发行放缓。截止2020年9月25号，北上资金全年累计净流入978.18亿， 北上资金上周累计净流出247.1亿。截止9月24号，融资余额为14186.62亿，较前值上升18.82亿。经济持续复苏，把握市场调整机遇。上周市场继续缩量调整，前期涨幅较大的汽车、建筑材料等板块调整幅度较大，创业板调整幅度较小，缩量市场反映了悲观情绪下，投资者持币过节意愿更强。市场目前对于货币政策形成了一致的谨慎预期，中美关系紧张对市场风险偏好压制较大，房地产政策从紧让市场担忧金融、周期板块接力指数上涨行情的逻辑是否坚挺。我们认为外部因素的悲观情绪对市场影响基本钝化，人民币升值说明中美关系并非目前对市场影 响的核心逻辑。货币政策边际收紧后，前期涨幅较大的科技成长板块受到较大的估值消化压力。随着国内经济好转，货币政策正常化基本确定。房地产政策虽然从严，但从房地产销售、投资数据看，需求依然较为坚挺，低利率环境下，地产后周期需求仍然旺盛。近期公布的工业企业盈利数据持续修复，货币领先指标M1M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。中长期配置主线仍然是“内需为主，外需回补” 逻辑，中长期坚定看好科技成长板块，关注可选消费的估值修复逻辑。具体行业配置来看，下阶段应注重一定程度均衡配置。

计算机行业

：8月10日~9月23日，申万计算机指数下跌7.42%，全行业排名第21。8月10日~9月23日，上证综指下跌2.22%，沪深300指数下跌1.18%，创业板指下跌5.46%，中小板指下跌4.06%，申万计算机指数下跌7.42%，落后上证综指5.20个百分点，落后沪深300指数6.24个百分点，在申万一级行业中排名第21位。近一个月市场分化明显，上证指数小幅回落，但以创业板、科创板为代表的科技类股票估值大幅回撤，计算机行业指数也明显下跌，但计算机板块整体估值分位仍处于历史前15%分位附近。美股的科技股也表现出冲高回落的态势，短期市场不确定性较强，需要注意市场风险。我们从2020年半年报中观察到中等规模的公司在收入增速和利润增速相对较快，原因可能是过去几年这些公司的基数相对较低，同时我们也考虑到一些细分领域的龙头公司开 始呈现出较快的增长潜力。未来建议关注具备科技领先优势、具有良好成长空间以及产品化程度高的行业龙头公司， 如海康威视、中科曙光、广联达、用友网络、四维图新、中科创达、深信服。

【天风证券】

汽车产业

：8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势。去库结束，迎接加库周期，“金九银十”即将开启。二季度以来，随疫情影响减弱，消费者购车需求恢复较快，推动零售逐月走强，而目前厂家产销相对稳健，渠道库存仍处于较低水平，8月的高温假有助于库存回调和结构优化。行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，当前汽车板块估值仍处于历史 低位，随行业景气回升，有望迎来修复，坚定看好高成长属性的整车和零 部件标的。整车板块重视龙头车企的业绩弹性，推荐【长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、广汽集团A/H、上汽集团】;零部件板块推荐【常熟 汽饰、岱美股份、道通科技、拓普集团、银轮股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃】;大众MEB国产将临，电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB 产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威】，大众电池壳供应商 【敏实集团】，热管理组件供应商【三花智控】，高压电气系统组件供应商 【宏发股份、科博达】。重卡高景气，继续看好【潍柴动力、天润工业、中国重汽H、威孚高科、一汽解放】。

商社：

多部委发文强调深化校园体育教育改革，政策春风持续升温。体育事业健康快速发展，特别是青少年加强学校体育课程活动将有力带动体育用品及 服饰消费。一方面自上而下推动学校重视体育教学工作，另一方面切实提 升学生体育运动意愿与热情，进而推动相关体育器材、服饰等体育产品消费。国内体育市场与欧美成熟市场差距显著，长期需求增量广阔。运动产业链头部机构凭借品牌、研发、营销、渠道优势市占率持续增长，马太效 应日益显著。关注：【安踏体育】;【李宁】;【申洲国际】。

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