比特币ETF火爆 摩根大通：代价是持仓成本大增

在美国推出首支比特币ETF之前，就有许多华尔街人士发出警告称，鉴于持有成本，这种由衍生品驱动的交易不会是免费的午餐。

而在正式开始交易两天后，摩根大通也发出警告，称投资者对于比特币ETF积压的需求有扭曲期货市场的风险，因为这会持续增加ETF投资者的成本。

在两天的交易中，ProShares发行的比特币ETF(代码为BITO)积累的资金已高达11亿美元。

摩根大通分析师Bram Kaplan和Marko Kolanovic认为问题可能会出在该基金所持合约的展期成本上，也就是持仓成本。

他们指出，仅BITO就已经占了10月和11月比特币未平仓合约的四分之一，而更多的ETF正在到来的路上。

Bram Kaplan和Marko Kolanovic在本周四发布的报告中写道：“如果这些产品汇集了大量资金，持仓成本带来的负面影响可能就会更大。这会进一步抬高现货和展期合约的价格曲线，从而带来更高的持仓成本”。

分析师称，自2019年年中以来，第二个和第一个比特币期货之间的展期平均年化成本为大约9%，而第四个和第二个比特币期货之间约为8%。

摩根大通表示，这意味着基于比特币期货的ETF的持仓成本可能已经比产品的管理费要高出几倍；就BITO而言，其费率为0.95%。

目前，还有多个比特币ETF正在筹备发行。虽然它们将是主动管理型，而且理论上可以在期货曲线上的不同点进行交易，但Bram Kaplan和Marko Kolanovic也将其归为交易所交易产品(ETP)，而后者已经增长到开始推高自身成本的程度。

他们指出，由于ETP自身的市场影响，投资者的多头头寸越多，持有成本就会越高。

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