巨额MLF投放 降准降息预期淡化

本报讯央行昨日开展10000亿元MLF操作(含对11月16日和30日两次MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求，MLF操作利率2.95%。11月恰有1万亿MLF到期，为年内MLF最高月度到期量。不少分析人士认为，央行此番连续三个月等量续作MLF，表明为配合年底前地方债集中发行，以及经济稳增长所需要的货币政策跨周期调节，政策面继续支持市场流动性适度宽松。短期内，央行仍有望通过数量型货币政策工具的使用保持资金面充裕，但难现政策利率的“降息”。

临近年底，在地方债发行量加大、跨周期调节维护经济稳增长等背景下，近期央行打破惯例，持续在公开市场实施1000亿元逆回购操作。上周央行连续五天开展千亿逆回购，实现净投放2800亿元。

实际上，7月央行降准后，在央行对市场流动性的持续“呵护”下，银行体系中短期流动性进入偏于宽松状态。以1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率为代表的中端市场利率低于中期政策利率(MLF利率)20个基点左右;市场短期利率亦围绕7天期逆回购利率上下波动，上周DR001 、DR007加权平均利率均有小幅下滑，反映了央行加量逆回购操作达到预期效果，市场对流动性保持合理充裕已有较充分的预期。

当前适度宽松的资金面和资金价格，进一步淡化了市场对于降准降息的预期。光大证券首席固定收益分析师张旭表示，央行主要通过MLF、逆回购等政策利率释放利率调控信号，并引导DR007等市场基准利率以政策利率为中枢运行，最终影响到贷款等金融产品的利率。当前央行应引导金融机构继续用好降准资金，而不是再度降准。降准和逆回购、MLF一样，皆为央行调节银行体系流动性的工具，其目的都是引导市场利率围绕政策利率波动。预计未来一段时间DR007等利率的中枢不会出现变化，且仍将保持较低波动率的状态。

在MLF操作利率保持稳定的前提下，11月LPR报价亦有望继续保持不变。东方金诚首席宏观分析师王青表示，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，11月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，11月LPR报价有可能继续保持不变。

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