前三季度非金融企业存款和非银金融机构存款消长值得关注
冉学东
近日央行发布了今年第三季度货币政策执行报告,有一个数据引起笔者关注,其中最主要的是非金融企业存款今年同比少增幅度较大,而非银行业金融机构存款则增幅较大。
数据显示,2021年前三季度非金融企业存款新增20170亿元,同比去年同期少增加了34705亿元;同时,当年前三季度非金融企业存款当年新增54875亿元,同比多增加了39646亿元。
而2020年却是另一番景象,2020年年前三季度非金融企业存款新增54875亿元,同比去年同期多增加了39646亿元;而前三季度非银行业金融机构存款新增4765亿元,同比多增 3537亿元。
而扩展开了看今年和去年的存款构成,则可以看出不仅仅非金融企业存款下降幅度较大,居民存款下降幅度也比较大,同时财政存款的增加幅度也比较大。
2020年,居民存款当年新增99505亿元,同比多增 14182;而财政性存款当年前三季度新增6278亿元,同比少增加1709亿元。
2021年居民存款当年新增166088,同比少增加15423亿元,而财政性存款新增12112亿元,多增加了5834亿元。
对比这两年存款结构的变化特点是,去年非金融企业和居民的存款增加较多,而今年的增幅是减少的,同时去年的财政性存款和非金融企业存款增加增幅较少,而今年这两项存款的都是大幅度多增加的。
这样的一个存款结构变化,反映了怎样的宏观经济形势呢,首先,我们知道金融机构人民币信贷收支表中“政府存款”是指财政部门存放在金融机构的财政资金,包括财政性存款(包含央行资产负债表中的“政府存款”)和机关团体存款。
财政性存款的变化规律是,每季度初大幅增长,每季度末大幅降低。原因是:一、多种税收按季缴纳导致每季初库存余额大幅增长。二、财政支出进度滞后使季末拨款规模增长,导致季末财政存款剧烈下降。
10月份是第四季度初,也是全年集中交税的时候,这就会导致非金融企业和居民的存款向财政性存款转移。
但是这一点在去年却表现得没有今年明显。也就是说,去年的非金融企业存款和居民存款增幅比较大,而财政性存款增幅较小。
非银金融企业存款一般包括,通俗地说,“非银金融机构存款”是保险、券商、基金、信托等非银金融机构 “存在银行的钱”,是随时可以用于投资股票、债券、非标等金融资产的“自由现金流”。
一般来讲,非银金融机构存款增加,基本都是牛市来临阶段,比如从2014年杠杆牛市至2015年时期,非银机构存款就是大幅增加的。
而这次则相反,去年同期,A股处于结构性牛市,公募基金大吸金,动辄几百亿的募资一天售罄,而今年A股仍然是结构性行情,但谈不上牛市,公募发行也没有了以前的火爆,那么非银金融凭什么增加这么多呢。
目前看来只有一个解释,今年以来连续多个月份的成交量突破万亿,说明大量资金进入了股市,很可能主要是企业的资金,而非公募。
并且可能是企业的存款进入证券市场投资的增幅比较多,非金融企业指的是除了银行、保险、证券等金融企业外,剩下的所有实体企业,是经济发展的主体,其存款增幅降低,一方面说明自身经济活力不够,投资和交易偏少,内生性货币创造偏弱,另一方面可能意味着部分存款变成了非银金融存款。
财政性存款大幅增加的同时,非金融企业存款和居民存款的增幅降低,对于宏观经济的影响是非常明显的。如果说非银金融作为直接金融的一种,其大幅增加表明了实体经济对融资的需求在增加,但是财政性存款增加对于金融体系而言,则是紧缩性的,因为财政性存款增加不利于货币信用创造,其表现是M2的增幅放慢,表明经济并不活跃,企业和居民在投资或者消费方面比较谨慎,银行则把资金大量用于购买政府债券等等投资上。
反应在宏观经济的运行上,可能意味着中小企业经营困难,居民消费放缓,经济活力不够。
当然就我国当下而言,主要是受疫情影响,消费和投资都受到较严重的负面影响。尤其是对于房地产行业的严厉调控,直接影响了货币创造,并对存款结构产生较大影响,从而在某种成都上影响经济增长,这当然是为了经济未来健康发展主动为之,并且是必须付承担代价。
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