央行降准：1.2万亿长期资金对实体经济意味着什么

面临多方压力的中国制造业，又迎来一个提振市场信心的重要时刻。12月6日， 中国人民银行宣布，将于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，至此中国人民银行年内第二次全面降准的“靴子”终于落地。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，中国人民银行全面降准将为金融机构提供长期限、低成本资金， 有助于引导金融机构降低实体经济综合融资成本，加大对中小微企业、制造业重点新兴领域支持力度。

中国人民银行有关负责人表示，此次降准为全面降准， 共计释放长期资金约1.2万亿元。显然，在2021年收官和2022年开局之际，全面降准应对经济增长下行压力，降低中小微企业等实体经济融资成本，不仅有空间，而且有必要，可谓正当其时。一是增强信用功能，支持实体经济。二是投放信贷资金，对企业是利好。更为重要的是，中国人民银行全面降准最深沉的意义在于“好钢用在刀刃上”。很明确的说， 支持实体经济乃至制造业发展才是中国人民银行全面降准的“重中之重”。

结构性政策力挺实体经济

2021“十四五”开局之年，保持经济平稳健康发展尤为重要，考虑到外部环境仍然复杂严峻，我国国内经济恢复仍不平衡，一些风险会逐步暴露，要把握好政策调整的节奏和力度，稳定市场主体预期在政策操作上要更加精准有效，“不急转弯”。

招联金融首席研究员董希淼分析，从国际看，2021年下半年全球经济景气度有所回落，能源价格上涨、供应链紧张等制约了各国经济复苏。从国内看，我国经济恢复的态势并不稳固，消费复苏乏力，投资增速不及预期。同时，我国经济恢复存在结构性矛盾， 部分领域和中小微企业仍然较为困难。

中小微企业是稳就业和保民生的关键，是我国经济的韧性和潜力所在。2021年，由于受 新冠肺炎疫情冲击、市场需求不足、企业库存和应收账款增加、原材料成本较高、用工成本上升等因素影响，我国中小微企业亏损面仍然较高。不过，在国家系列保供稳价政策作用下，大宗商品涨价势头基本被遏制，电力供应紧张状况有所缓解，以制造业PMI指数代表的经济景气度有所回升。

11月份，中国制造业采购经理指数为50.1%，而且各分项指数和行业指数普遍回升，显示我国经济运行中呈现出积极变化。但是，从企业规模看，大型企业PMI为50.2%，高于临界点；中型企业PMI为51.2%，高于临界点；小型企业PMI为48.5%，低于临界点。可见， 我国中小微企业复苏的基础仍然不稳固，对进一步政策支持仍有需求。

聚焦聚力中小微企业

2020年新冠肺炎疫情以来，我国大宗商品价格持续走高，导致部分制造业生产企业经营成本上升，特别是中小微企业生存和发展面临较大压力。 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，目前，我国内需不足，能源、原材料供应阶段性紧张等问题对企业生产活动的制约增强，应尽快采取有效措施提振内需，畅通供应链、产业链，切实改善企业生产经营条件，着力巩固经济持续恢复向好的基础。

需要指出的是， 我国稳内需的关键，一方面是强调跨周期政策设计，一方面是引导金融机构服务实体经济，尤其是小微企业、制造业重点新兴领域，可以通过合理让利实体经济，进一步激发微观主体活力。 中国税务学会副会长张连起认为，得益于政府针对制造业中小企业推出的扶持政策“组合拳”，包括税费缓缴、金融扶持以及清理拖欠应收账款等政策，11月份中小企业采购经理指数较10月均有明显回升，中小企业经营形势有所好转。

中国物流与采购联合会副会长蔡进分析，11月份，中国制造业采购经理指数回升比较明显，重新回升到景气区间，原因有两个方面：第一是新冠肺炎疫情控制得比较好，第二是针对当前经济运行一些“痛点”问题，有关部门出台了一系列有关政策，政策效应在11月份发挥得比较明显。

目前可以确定的是，中国人民银行年内第二次全面降准， 符合市场主体所需，体现了货币政策加大对实体经济，特别是对中小微企业的支持力度。

强化经济恢复内生动力

我国现实的情况是，制造业综合成本在不断上升，导致中小微企业竞争力有所下降。对此， 中国物流信息中心专家文韬认为，面对当前制造业增速放缓的形势，应当从市场供需两端发力： 供给方面，借能耗双控机遇，积极调整生产布局，改善生产方式，提升用能效率，寻求新增长极，促进经济高质量发展。 需求方面，继续多措并举扩需求、稳预期、强信心，强化经济恢复内生动力。

如今，针对大宗商品价格上涨造成对中小微企业生产经营的影响， 我国适时运用降准等货币政策工具保持货币政策稳定性、增强有效性， 来加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降，进而在一定程度上对冲工业生产者价格指数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)“剪刀差”给企业造成的利润侵蚀。但是，2022年一季度末之前，我国工业生产者价格指数(PPI)和居民消费价格指数(CPI)之间的“剪刀差”仍在历史高位，中下游中小微企业经营困难持续加剧。

东方金诚分析师王青认为，政策面需要加大对下游广大中小微企业支持力度，中国人民银行全面降准将 有助于缓解经济下行压力，适度降低中小微企业融资成本，从而部分对冲上游原材料价格上涨给企业经营带来的压力。

毫无疑问，中国人民银行在年内第二次全面实施降准，实际上就是无条件给市场资金，让资金服务于中小微企业，带动实体经济发展，同时也使银行让利实体经济、服务中小微企业行为更具备了持续性。

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