充分激发中小企业创新活力

已有82家企业在北交所上市

充分激发中小企业创新活力

“资本市场中有了一个专属于创新型中小企业的舞台，这次聚光灯打在了我们身上！”不少北交所上市企业倍感振奋。北交所开市以来，市场运行总体平稳。截至12月8日，上市的82只股票交易合计成交额达430.16亿元。其中，71只平移股票累计成交295.2亿元；11只新股成交134.97亿元，平均涨幅101.49%。

北交所对中小企业创新发展有哪些助力？在北交所上市后企业有哪些变化？记者采访了多家上市企业、有关部门和专家。

缓解融资难题，做中小企业创新“加速器”

在北京市三元基因药业股份有限公司生产车间内的智能生产线上，一种名为重组人干扰素α-1b的药物正在以每分钟300盒的速度下线。这一药品是中国具有自主知识产权的基因工程一类药物，实现了我国基因工程药物零的突破。

“在北交所上市相当于给创新装上‘加速器’，企业的经营面貌焕然一新。”三元基因董事长程永庆说，目前公司正在推进4个全球首创的研究项目，其中治疗小儿RSV肺炎的干扰素α-1b儿童雾化吸入剂等产品已经处于临床Ⅲ期，上市将有力推动各个研究项目的进度。

“创新需要大量的资金投入，融资能力在很大程度上决定了企业创新能力，中小企业由于缺乏足够的抵押、担保等原因，融资能力较差，这是一个全球性难题。”程永庆介绍，三元基因在2016年进入新三板基础层，作为从新三板层层递进成长起来的上市企业，5年间募集到3亿元资金用于创新发展，但企业仍然觉得不够“解渴”，创新步伐受到资金掣肘。

北交所为创新型中小企业开辟了直接融资的新天地。上市后，程永庆立刻体会到企业市场地位和法律地位的双提升。“从新三板挂牌公司变为北交所上市公司，企业受到了各方关注，知名度马上打响了，同时由于保险基金、社保基金这些长期稳定资金得以进入，投资者准入门槛也进一步优化，北交所大大拓宽了企业融资来源。”

陕西同力重工股份有限公司也在首批上市企业的名单中，公司主要研发生产矿用自卸车等非公路运输设备。公司董秘杨鹏形容上市后公司的创新步伐从“小步快走”变为“加速奔跑”。2007年，同力股份想在西安投资建设一个整车厂，最终因为资金问题放弃计划。“虽然我们盈利能力比较强，每年通过债权、股权融资大概能拿到2000多万元，但仍然远远不够，研发和扩产都难以开足马力。”杨鹏说，当时，企业只能放慢脚步、积能蓄力。

此次上市对同力股份来说恰逢其时。“我们用于整车研发和测评的技术中心正在建设中，之后还要加购设备、扩充研发团队，正是需要投入的时候。”杨鹏介绍，保守估计上市后募投项目能提前一年时间投产。

更令杨鹏印象深刻的是北交所为创新型中小企业量身打造的持续融资制度。上市6个月后就可再融资，融资品种多元化，提供普通股、优先股、可转债等丰富的权益融资工具，发行方式也很灵活，引入授权发行、储架发行、自办发行等发行机制，降低中小企业融资成本。“企业能够根据自己的创新节奏灵活规划再融资。”杨鹏说。

致力于开发金融软件的上海艾融软件股份有限公司也经历了资金紧张的艰难创业过程。“虽然公司成长性很好，但软件创新投入产出周期很长，容易困在前期研发环节。”公司董秘王涛说，“资本市场长期资金的支持能够助力创新型中小企业跨越从技术攻关到市场应用的高山。”

此次在北交所上市，加快了艾融软件的软件开发和业务拓展速度。“更重要的是，上市极大地增强了公司对软件工程师等高技术人才的吸引力。”王涛表示，人才是创新的第一资源，公司已经实施了一期股权激励计划，而北交所对于股权激励的监管更有弹性，允许上市公司在充分披露并履行相应程序的前提下，合理设置低于股票市价的期权行权价格，以增强激励功效，公司今后将以更大力度的股权激励吸引人才。

像三元基因、同力股份、艾融软件一样，82家上市企业经营状况稳健、成长性较为突出，大部分属于行业细分领域的排头兵。中小企业贡献了我国70%以上的技术创新，直接融资活水冲开发展束缚，将进一步释放这些企业的创新能力。

“从目前交易情况看，整体市场交易的活跃度符合预期，流动性较精选层大幅改善，后市值得期待。”中信建投（601066）证券投行委委员、董事总经理李旭东表示。

实现错位发展，让更多创新型中小企业脱颖而出

“以前不是没尝试过上市，但无奈‘个头’太小，很多企业都排在我们前头。”采访中记者发现，不少企业曾申请过上市，可直到北交所来了，为企业进入资本市场搭建了“直通车”，才终于圆了它们的上市梦想。

“与同样服务于创新企业的科创板和创业板相比，北交所聚焦‘更早、更小、更新’。”李旭东分析北交所上市企业时表示，更早――这些企业大多处于产业化的早期，业务模式存在较大拓展空间；更小――这些企业的成长性较好，但经营规模偏小；更新――首批上市企业展现出很强的创新性，先进制造业、现代服务业、高技术服务业、战略性新兴产业等占比超过80%。

在不少企业看来，北交所聚焦创新型中小企业发展，与沪深交易所实现错位发展，关键在于试点证券公开发行注册制，建立了适应中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度。

首批上市的颖泰生物董秘刘晓亮认为，北交所实行注册制从多方面体现了对创新型中小企业的支持：门槛更低了，上市发行条件更具包容性，财务指标降低，有助于资金实力较弱的创新型中小企业上市融通资金，创新发展；上市更快了，注册制改由交易所审核发行材料，证监会依据交易所的审核意见决定是否予以注册，其中北交所审核时间为2个月，相对缩短，上市周期更易把控，降低了中小企业的融资成本和难度。

“更重要的是，注册制把上市公司进出股市的决定权交给了市场，一方面疏通了IPO（首次公开募股）的入口，另一方面，更加灵活的退市制度也能疏通资本市场出口。”刘晓亮认为，北交所让更多创新型中小企业进入资本市场的同时，也能让经营不善的企业退市，使资产池内的水流更加顺畅，流向更优质的中小企业，更好地形成优胜劣汰的市场风气，“激励我们上市企业更加专注于创新，规范经营管理，提高公司质量。”

“北交所与新三板基础层、创新层形成了层层递进的市场结构。”王涛认为，北交所的设立并试点注册制，不仅有利于提升新三板对中小企业和投资者的吸引力，也有利于引导新三板更多不同成长阶段、不同类型的中小企业增强信息披露意识，涵养公司治理文化。

程永庆表示，北交所的设立和制度设计传达了一种理念，即企业发展不一定要一味追求规模，深耕细作的“小而美”也能孕育大创新，这与高质量发展的要求高度契合。“我国已培育出三批4762家‘专精特新’小巨人企业，北交所的出现还会激励更多中小企业往‘专精特新’的方向发展，作为首批上市企业，我们很幸运，但也深感责任重大。”程永庆说。

持续完善制度，推动北交所行稳致远

在万众期待中诞生，在万众瞩目中成长，北交所的发展任重而道远，需要各方努力。

“北交所上市公司一定要努力保障经营质量，将宝贵资金更好用于创新；同时注册制下新股的发行和定价更加市场化，投资机构要大幅提升投研能力。”程永庆表示。

“希望北交所健全在融资端、投资端两端的功能，融资端进一步丰富金融工具、设置高效便捷的融资通道，让优秀的中小企业在北交所得到长足发展；投资端适度降低门槛，提升流动性，让广大投资者分享创新型中小企业快速成长的红利。”刘晓亮建议。

清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，北交所的发行条件、交易模式、治理机制等与创业板、科创板的差异化程度需要进一步扩大。同时，还要明确并扩大中介机构职责范围，根据公司制管理特征做好交易所的公司治理工作，提高交易所监管透明度，营造良好的市场环境，做好投资者权益保护工作。

北交所有关负责人表示，下一步在市场建设过程中，北交所将把支持创新放在更加突出的位置，解决好支持中小企业创新发展的几个关键机制问题：一是创新包容机制，针对创新风险大、不确定性高、周期长的特点，持续优化挂牌上市准入条件，丰富创新评价维度，提高包容度；二是资金供给机制，支持引导私募基金、公募基金加大投资力度，推动保险资金、社保资金等长期资金入市，持续优化“小额、快速、灵活、多元”的发行融资制度；三是价格发现机制，持续丰富交易机制类型，完善做市商制度；四是人才激励机制，持续优化股权激励制度和差异化表决权制度，促进管理层、技术人才和资本所有者形成利益共同体，进一步释放中小企业创新活力。

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