央行货币政策委员会四季度例会新信号解读

12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会。对于下一阶段货币政策，会议定调，要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，增强经济发展韧性。

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12月8日至10日召开的中央经济工作会议指出，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。会议明确，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

点评

与三季度例会相比，四季度例会在内外部环境、货币政策、政策工具、利率、房地产等均有新提法：一是对经济形势判断更加谨慎，在延续“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂”表述的同时，增加“不确定”的提法，以及中央经济工作会议提到的国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”；二是货币政策基调转向边际宽松，由今年前几个季度的“灵活精准、合理适度”回归到去年疫情期间的“灵活适度”，并新增“前瞻性、精准性、自主性”的表述；三是更加突出强调结构性货币政策工具的作用，会议首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，后续结构性工具或将与总量工具配合并举；四是再次提到房地产，并根据中央政治局会议和中央经济工作会议的要求做出相应调整，进一步明确“更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环”，预示后续房地产融资调控更有侧重。总体上看，四季度例会传递出相对积极的政策信号，在稳增长背景下，2022年上半年或将降准1-2次，降息的概率则相对较低；此外，支农、支小再贷款等结构性工具亦将陆续推出。

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