“新能源+绿色金融”创新模式助力绿色低碳发展 实现“双碳”目标顺利推进

大力发展新能源，是实现“双碳”目标的重要支撑。但当前，新能源发展普遍面临企业负债率偏高、投融资结构不匹配、融资工具单一等金融领域问题。

“新能源+绿色金融”这一创新模式，由金融机构根据绿色企业或项目在各发展阶段的融资需求，组合运用股权、债权、资产证券化等多种金融工具，开展绿色市场化债转股、绿色基金、绿色信贷等多样化绿色金融业务，既能够为绿色低碳项目融资提供长期限、低成本资金，又能够满足客户降低杠杆率，补充资本金、并购、混改等多元化的需求，助力绿色低碳企业的长足发展和双碳目标的顺利推进。

一、现有金融模式难以满足双碳目标下能源行业转型发展需求

“30·60”双碳目标的提出是我国加强能源保障、促进产业转型升级及参与全球化合作的内在需求，能源供给侧的碳减排是双碳目标实现的重中之重。为实现能源绿色低碳转型，“十四五”、“十五五”期间将大规模开发以风电、光伏为主的新能源，积极发展水电、核电为主的清洁能源，同时发展储能以缓解新能源的并网消纳问题。未来十年以上能源领域投资需求超过万亿，其中绝大部分都需要通过金融系统提供资金支持。

作为实体经济绿色低碳发展的重要资金来源，绿色金融已向能源行业投入了大量资金，截至2021年末，我国绿色债券余额1.1万亿元，绿色贷款余额15.9万亿元，规模居世界第一，其中清洁能源产业贷款余额4.21万亿元，占比26.48%。但是我国绿色金融市场仍处于发展初期，现有金融模式在助力能源绿色低碳转型的新形势下存在着加重企业负债率、投融资结构不配度、融资工具单一等亟待解决的问题。

一是新能源投资冲动强劲与能源企业资产负债率普遍偏高的矛盾。

回顾“十三五”期间，受到电力投资增加、投资回报率降低影响，电力行业债务水平和杠杆率上升较快，2020年底发电企业资产负债率仍高达64.5%。能源国企的高负债问题更加严峻，五大电力央企除国家能源集团外，2020年末资产负债率均超过69%，较电力行业平均水平高4.5个百分点以上。

这主要由于目前我国绿色金融体系在结构上以绿色贷款、绿色债券等间接融资为主，随着能源企业通过债权融资手段不断增加投资规模，债务问题更加凸显。虽然企业通过永续债、股权融资等手段已改善了资产负债率，但在新形势下能源企业都制定了超常规的“十四五”发展目标，将新能源投资作为建立比较优势、打造利润增长点的新领域，企业如延续信贷、发债的传统融资模式，将进一步提升债务水平和杠杆率，增加企业的财务负担，影响项目的经济性，同时也局限了企业新能源发展目标的实现。

二是能源企业融资需求多元化与银行等主要金融机构投资机构难以匹配的矛盾。

从能源企业的融资需求来看，已从以建设项目为主的贷款融资，逐步向补充资本金、引进战略投资者、上市并购等多元化的需求转变。以银行为主的金融机构提供的绿色信贷、绿色债券等债权融资工具已无法满足能源企业的多元化需求，尤其是对于清洁技术研发、氢能、储能开发等需要长期资金投入的产业，债权融资工具是无法满足长期投入的项目资金需求。企业迫切需要拓宽融资渠道，提高直接融资比重,更加充分利用资本市场对新能源的估值优势和认可度，通过现有上市平台或者引战上市等方式积极发挥资本市场的融资功能，提升企业的资产证券化率，为经营发展筹集低成本资金。

二、“新能源+绿色金融”的创新探索

国际上对“绿色金融”的定义为“与可持续发展相关的金融活动”，其核心目标落到实体经济层面，就是实现“双碳”目标。目前，中国绿色金融发展已具有一定规模，在结构上以间接融资为主，绿色信贷、债券投放规模超17万亿元，绿色股权投资规模较小。“新能源+绿色金融”创新模式，是指金融机构根据绿色企业或项目在各发展阶段的融资需求，组合运用股权、债权、资产证券化等多种金融工具，开展绿色市场化债转股、绿色基金、绿色信贷等多样化绿色金融业务，切实支持新能源行业降本增效，实现可持续发展。

去杠杆、降成本，提升企业治理水平。以绿色市场化债转股、绿色股权基金投资为代表的创新绿色金融业务在为绿色低碳项目、企业提供资金支持的同时，一方面能够直接降低企业资产负债率和财务成本，缓解企业短期流动性压力，提升企业“硬实力”;另一方面，金融机构通过绿色债转股等股权融资，更加主动的参与企业经营，改善企业公司治理，切实提高企业长期健康发展能力，提升企业“软实力”。

补资本、增实力，促进企业转型发展。“新能源+绿色金融”正是通过创新绿色金融工具，有效满足企业多元化的融资需求。一是改善企业融资结构，提升企业资本实力和中长期发展韧性。二是助力企业引战上市，拓宽融资渠道，发挥资本市场融资功能，提升企业资产证券化率。三是设立并购基金助力企业快速扩大新能源装机规模，打造新能源比较优势和利润增长点，加速实现新能源发展目标。

创机制、重引导，助力高科技企业成长。要实现能源绿色低碳发展，关键在于绿色低碳领域重大技术突破和推广应用。由于高科技企业存在着前期研发投入大、市场风险高、固定资产少的特点，商业银行在企业起步阶段难以提供资金支持。“新能源+绿色金融”应切实发挥金融机构投资引导作用，聚焦新型电力系统、氢能、储能、动力电池技术等低碳零碳负碳关键核心技术，在高科技企业初创期提供股权、债权等多元化融资工具，助力企业降低财务成本，提升技术水平，为企业将关键技术成果转化为可规模化应用的成熟产品提供金融服务。从工银投资市场化债转股实践来看，截止2021年末工银投资累计投向新能源产业链领域金额超过200亿元，帮助被投资企业显著降低资产负债率水平，有力支持能源企业降本增效和低碳转型发展。

三、能源行业绿色低碳转型发展目标下细分行业发展态势

在双碳目标下，我国经济转向绿色低碳可持续发展，以风电、光伏、储能为代表的新能源行业将迎来黄金发展机遇，但由于新能源发电存在的间歇性和不稳定性，水电和核电作为技术成熟、并网优越的电力来源，也将成为“十四五”阶段积极发展的清洁能源。

(一)风电、光伏发电为主的新能源行业高速发展

截至2020年底，火电仍占我国发电量的67.86%，新能源(风电、光伏)总装机容量为5.34亿千瓦，但发电量占比仅为9.54%，新能源占比有待大幅提升。要实现2030年光伏风电总装机容量突破12亿千瓦，较2020年新增6.65亿千瓦需新增投资金额3.5万亿元。

虽然技术迭代与规模化效应促进光伏、风电建造成本下降，同时利用小时数逐步提升，行业持续降本增效，经济性优势凸显。2020年全国地面光伏电站系统投资成本3.99元/瓦，近十年来下降75%。2020年陆上集中式风电项目投资成本为6.5元/瓦，近十年来下降30%。但是由于行业资产负债率仍然在较高水平，2020年底风光发电上市企业的平均资产负债率为66.38%，较高的财务成本限制了行业投资回报率，2020年底风光发电上市企业的平均投资回报率为9.71%。因此，如何有效降低财务成本，提高项目投资收益，才是实现新能源行业可持续发展的关键。

(二)水电资源开发程度高，优质资源稀缺性凸显

水电具有清洁可再生、可调峰等优势，是可预见的最低成本清洁能源，优质资源稀缺性日益凸显。《2030年前碳达峰行动方案》(下称“《方案》”)提出因地制宜开展水电、积极推进水电基地建设，“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量约4000万千瓦，按照单位千瓦造价7000元测算需新增投资金额5600亿元。

大水电的比较优势愈加凸显，尤其是金沙江上游、黄河上游等优质稀缺资源将成为能源企业竞争的焦点。一是大水电拥有绝佳的资源禀赋和地理位置，较大的装机容量、稳定充沛的水量使得大水电具有度电成本低、输电成本低、利用小数长的竞争优势。二是大水电拥有电价定价话语权和消纳能力，通过稳定的外送专线进行跨区域送电享受更高的电价，也不易产生大规模弃水的情况。三是水电调峰能力强，与风电、光伏形成协同互补，比如国家电投青海黄河水光互补项目为国际首创，成果处于国际领先技术水平。

2020年底水电上市企业的平均资产负债率为51.88%，远低于电力行业平均水平，较风电光伏行业低14.5个百分点。从行业投资回报率来看，2020年底水电企业的平均投资回报率为12.71%，较风电光伏行业高出3个百分点。

(三)核电发电量占比较低，行业增长空间广阔

核电具有清洁低碳、发电能力稳定的优势，2020年我国核电年利用小时数

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