年末资金面逆势宽松 隔夜回购利率创历史新低

随着央行持续在公开市场加码投放流动性，年末银行间市场资金面呈现逆势宽松态势。

本周以来，市场隔夜利率持续处于偏低水平。自12月21日跌破1%后，银行间市场存款类机构隔夜质押式回购利率（DR001）加权平均利率持续走低。截至12月28日收盘，DR001加权平均利率下行8.59个基点报0.4759%，刷新历史新低。

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同日，上海银行（601229）间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行11个基点至0.522%。

市场分析人士认为，短端利率的持续回落与年末资金面超预期宽松有关。近期，为应对年末流动性趋紧，央行加大了公开市场操作力度。12月19日重启14天期逆回购以来，央行的逆回购投放规模一直处于高位。上周，央行在公开市场累计净投放7040亿元。

本周，随着7天期品种进入跨年时点，资金价格开始小幅走高。昨日，DR007加权平均利率上行19.86个基点，收于2.1517%；7天期Shibor则站上2%，报2.019%。

相应的，央行在每日公开市场操作中增加7天期逆回购操作规模，14天期逆回购投放较上周投放量有所减少。周一至周三，央行分别开展了2160亿元、2080亿元及2020亿元逆回购操作，累计净投放达5930亿元。

国泰君安固守团队表示，从释放的流动性总量来看，今年跨年流动性投放数量远超过去几年同期水平，央行呵护年末流动性态度明确。

中信证券首席经济学家明明表示，12月内央行已先后实施了降准落地、新增投放MLF净额1500亿元、逆回购规模扩大等一系列公开市场操作。大规模流动性投放显著影响了资金面利率走势，在年末资金面超预期宽松的背景之下，隔夜利率持续走低。

在近期的工作会议上，央行再度强调维护年末流动性水平充裕的阶段性目标，并表示要高度重视做好岁末年初各项工作。展望后市，多位专家表示，在央行连续加大逆回购投放的背景下，跨年资金面有望维持平稳态势。

“近日隔夜品种利率维持低位运行，跨年长期资金利率走高，反映出市场对流动性紧张仍有预期。”邮储银行（601658）研究员娄飞鹏表示，受春节的节日因素影响，市场流动性需求增加，预计短期内流动性存在一定的压力，央行将合理调节保障流动性平稳有序。

明明也认为，年底资金面波动收紧的可能性仍存，预计央行短期内还将维持相对宽松的货币政策基调，流动性平稳跨年无虞。

“一方面，7天期品种将进入跨年阶段，预计将会面临一定的抬升压力。另一方面，临近跨年时点，银行在MPA等信贷考核压力下融出意愿降低，叠加元旦春节临近导致现金需求回升，年底资金面波动收紧的可能性仍存，但在央行干预下，预计市场不会产生剧烈震荡。”明明表示。

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